>> 國金證券-鐵龍物流(600125)主營穩(wěn)健,靜待改革催化-130318
| 上傳日期： |
2013/3/20 |
大小： |
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| 格式： |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
瞿永忠 |
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投資邏輯
特箱業(yè)務(wù)進展低于預期，但總體保持快速增長態(tài)勢：2012 年公司計劃采購1 萬臺特種箱，但實際到位只有7000 臺，有市場需求波動的原因，也有鐵道部危險品審批的限制。即使這樣，公司特箱數(shù)量增加大約40%，資產(chǎn)增加大約50%。展望2013 年，公司在特箱業(yè)務(wù)方面繼續(xù)保持擴張態(tài)勢，預計將新購買特箱5000 個以上。
沙鲅線業(yè)務(wù)將恢復穩(wěn)定增長態(tài)勢：2012 年沙鲅線擴能改造項目已經(jīng)全部完成，項目能力提高到8500 萬噸/年。車站鋼鐵/鐵礦石業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，隨著電煤供應(yīng)鏈狀況穩(wěn)定后，煤炭運量恢復穩(wěn)定。沙鲅線2013 年預計全年增長10%。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進入“最后收獲期”：大連項目“連海金源”進入銷售后半程且近期銷售良好，略有漲價，預計今年將基本完成項目銷售；太原“棗園”項目將完成主體工程；整體上房地產(chǎn)公司將不再投入，只做好最后銷售工作。
平穩(wěn)應(yīng)對改革，靜待后期催化因素：公司目前主要業(yè)務(wù)基本基于物流市場業(yè)務(wù)，但是特箱業(yè)務(wù)“行政許可”一直是重要瓶頸；改革初期基本沒有影響，但是隨著改革深入推進，特箱業(yè)務(wù)可能迎來重要歷史機遇。
投資建議
經(jīng)過2012 年公司業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊和特箱業(yè)務(wù)發(fā)展低于預期，公司估值向貨運公司水平“看齊”后，隨著鐵道部改革的實質(zhì)推進，公司專業(yè)物流發(fā)展將獲得大力支持，成為真正主業(yè)；目前公司估值合理，維持“增持”投資評級。
估值
我們預計公司13-14 年EPS 分別為0.46 和0.58 元，我們給予公司未來6-12 個月8.2-9.2 元目標價位，相當于18-20x13PE 和14-16x14PE,。
風險
不改革是最大風險，改革過程中可能遇到不可預見風險。
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