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投資要點：
    四季度業(yè)績改善明顯。2012 年實現營業(yè)收入67.73 億元，同比下滑17.46%，歸屬上市公司股東凈利潤1.48 億元，同比下滑10.10%，對應EPS0.22 元；經營活動現金凈流量4.12 億元，同比增長83.89%。四季度營業(yè)收入16.78 億元，同比增長6.33%，扭轉前三季度連續(xù)20%以上下滑局面，凈利潤5511 萬元，歸屬上市公司凈利潤4094萬元，較去年四季度和2012 年三季度均大幅改善，基本符合此前的預期改善判斷。
    2012 年空調行業(yè)調整直接影響公司空調壓縮機銷售。受外圍經濟不景氣、國內家電相關刺激政策退出等多重因素影響，國內空調行業(yè)連續(xù)三年增長后首次下滑，根據產業(yè)在線統(tǒng)計，全年出貨量下滑3.89%，其中內銷下滑4.67%，出口下滑2.91%，產量下滑8.65%。同時，格力、美的空調壓縮機自配套率也在逐步提升。公司全年空調壓縮機產量1493 萬臺，同比下滑14.8%，銷量1550 萬臺，同比下滑11.7%，庫存量138.37 萬臺，同比下滑29.3%；其中，國內收入下滑14.33%，國外收入下滑28.43%。
    逆境中尋求突破。公司2012 年空調壓縮機全國市場份額仍達到15.2%，提高0.1 個百分點，保持行業(yè)領先地位；通過技術創(chuàng)新、控成本等措施，主營毛利率達到13.81%，提高1.89 個百分點；鐵氧體變頻系列新產品2013 年有望明顯增長；向大股東定增募投小型節(jié)能無氟變頻壓縮機、L 系列超高效壓縮機項目，緊抓空調變頻升級趨勢；積極向熱泵熱水器等制冷相關領域拓展；在印度設立海外工廠，抓住新興市場崛起機遇。
    2013 年預期迎來行業(yè)復蘇期。國內三四線市場、農村地區(qū)仍有很大需求提升空間，高效節(jié)能補貼政策刺激需求效果漸顯，全球特別是亞非拉地區(qū)空調市場進入快速發(fā)展階段。產業(yè)在線數據顯示，2012 年四季度開始國內空調產銷增速已轉正，并不斷提高，2013 年整體增速預期達到10%。主要原材料價格低位徘徊，有助于提高毛利率。
    維持“增持”評級：公司空調壓縮機主營業(yè)務突出，具有行業(yè)領先的技術、質量、規(guī)模優(yōu)勢，是眾多空調企業(yè)首選供應商，將持續(xù)受益于行業(yè)復蘇和海外市場業(yè)務拓展。
    預計2013-2015 年EPS 分別為0.26/0.32/0.38 元，2013 年PE 為27 倍，同時公司業(yè)績彈性較大，維持“增持”評級。
    風險提示：空調銷量低于預期；銅、鋼材價格明顯上漲。