>> 信達證券-航天信息(600271)年報點評：業(yè)績低于預期增收不增利問題依然存在-130322
| 上傳日期： |
2013/3/22 |
大?。?/td>
| 261KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
持有 |
作者： |
邊鐵城 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司今日發(fā)布2012 年度報告公告。2012 年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入145.25 億元，同比增長25.87%；實現(xiàn)利潤總額和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為16.0 億元和10.18 億元，同比分別下降7.01%和3.13%。2012 年每股收益為1.10 元。
點評：
營收超額完成年度計劃，但利潤增長相對緩慢。2012 年度公司營業(yè)收入增長較快，超額完成了135 億元的年度計劃目標，主要受益于渠道銷售規(guī)模擴大。但利潤總額和凈利潤增幅明顯低于營業(yè)收入的增幅，與前三季度相比還略有下降，低于我們前期預測數(shù)據(jù)，主要原因仍然是毛利率下降明顯所導致的。
IC 卡、渠道銷售業(yè)務收入增長較快。2012 年度IC 卡和渠道銷售收入同比增長60.61%和47.81%；雖然有“營改增”的利好因素，但增值稅防偽稅控系統(tǒng)及相關設備增長緩慢，同比增長僅5.59%；軟件及系統(tǒng)集成業(yè)務收入同比增長12.79%，與上年同期相比增速放緩；稅控收款機銷售收入依然低于預期，同比下降19.21%。
毛利率下降明顯。2012 年度公司綜合毛利率為17.69%，雖然與前三季度相比有所回升，但比上年同期仍下降了3.35 個百分點，主要原因仍是毛利率較低的渠道銷售業(yè)務收入增長較快而占比上升。銷售費用和管理費用控制良好，同比分別增長5.48%和3.18%，明顯低于營業(yè)收入的增幅。
盈利預測：我們預測2013-2015 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為13.2 億元（下調(diào)10%）、16.29 億元（下調(diào)10%）和19.12 億元，2013-2015 年每股收益分別為1.43 元、1.76 元和2.07元，目前股價對應的動態(tài)市盈率分別為10 倍、8 倍和7 倍，相對估值較低，維持“增持”投資評級。
風險因素：毛利率持續(xù)下降；增值稅防偽稅控系統(tǒng)價格和服務費下降
|
|
