>> 方正證券-海虹控股(000503)公司事件點(diǎn)評報告：高州“回扣門“或演繹蝴蝶效應(yīng),全國藥品集采模式變革在即,海虹全業(yè)務(wù)運(yùn)營可期-130325
| 上傳日期： |
2013/3/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
盛勁松 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2013年1月11日，央視焦點(diǎn)訪談曝光廣東省高州市人民醫(yī)院有藥品回扣內(nèi)幕，以藥養(yǎng)醫(yī)再度引發(fā)強(qiáng)烈社會反響。高州人民醫(yī)院作為縣級二甲醫(yī)院，地處粵西山區(qū)，卻曾是全國公立醫(yī)院"拒收紅包"和"薄利多銷"一面旗幟，醫(yī)療規(guī)模已達(dá)三甲水平，"高州模式"深獲前廣東省委書記汪洋和前衛(wèi)生部部長陳竺等高官認(rèn)可并成為上至中央下至地方爭相調(diào)研取經(jīng)標(biāo)桿。 所謂"高州模式"是指：政府不向醫(yī)院提供財政補(bǔ)貼，也不再干預(yù)醫(yī)院經(jīng)營和采購以及人事任免和收入分配；醫(yī)院則變暗扣為明扣，跟標(biāo)不跟價，以二次議價壓低藥品采購價并維持藥品零售價同廣東省集中采購中標(biāo)價平價或略微下調(diào)。
點(diǎn)評：
"高州模式"本質(zhì)上是現(xiàn)行藥品加成率管制政策倒逼出的去行政化走市場化，有前任院長鐘煥清個人主政烙印，違規(guī)但成效顯著：一方面擠壓以藥養(yǎng)醫(yī)回扣空間，將省藥品集中采購水分完全收歸醫(yī)院，用于購買設(shè)備和發(fā)放醫(yī)生工資以及獎金；另一方面遵循成本控制導(dǎo)向，激勵醫(yī)生在保證醫(yī)療質(zhì)量大前提下降低處方高價藥品牌藥使用，平衡量價關(guān)系，發(fā)揮病患規(guī)模效應(yīng)?？梢哉f，"高州模式"是對藥品15%加成率管制政策實施市場化糾錯，更深層次則會觸動國內(nèi)省級藥品集中采購對醫(yī)患藥三方行為的全面扭曲，即目前"高進(jìn)高出高回扣"有愈演愈烈之勢。
我們有別于市場的觀點(diǎn)： 歷時近兩月關(guān)鍵信息追蹤，我們判斷："高州回扣門"持續(xù)發(fā)酵或演繹蝴蝶效應(yīng)，掀起廣東省乃至全國省級藥品集中采購大變革；盡管公立醫(yī)院實施"管辦分離"和"醫(yī)藥分離"尚任重道遠(yuǎn)，但年內(nèi)修正現(xiàn)行招標(biāo)模式支付主體錯位值得期待；醫(yī)保部門正經(jīng)各級醫(yī)改辦牽頭走向臺前，第三方醫(yī)藥交易平臺重有可為，海虹控股藥品福利管理全業(yè)務(wù)運(yùn)營落地漸行漸近。
1. 高州回扣門飽受詬病或引燃國內(nèi)藥品集中采購大變革。
"高州模式"標(biāo)桿隕落，國內(nèi)公立醫(yī)院改革再陷困局，負(fù)面影響波及面短期難評估，廣東是新醫(yī)改藥價和招標(biāo)采購先行試點(diǎn)，省委省政府及下轄直管部門面臨政治危機(jī)，扭轉(zhuǎn)被動局面必有所作為。1月15日廣東衛(wèi)生工作會議召開至今，高層信息顯示出，革新藥品集中招標(biāo)采購模式已箭在弦上，大方向是年內(nèi)建立政府主導(dǎo)并同市場機(jī)制相結(jié)合的第三方醫(yī)藥交易服務(wù)平臺。
2. 醫(yī)保管理部門接手藥品采購成新方向。
盡管棄用集中招標(biāo)采購并改建交易所制目前尚無定論，但第三方平臺介入在本質(zhì)上否定了衛(wèi)生系統(tǒng)以價格作為采購唯一評判指標(biāo)，變革更側(cè)重"量價平衡"或"以量換價"，這一思路同制藥企業(yè)及流通企業(yè)利益訴求高度吻合?，F(xiàn)行藥品招標(biāo)采購方醫(yī)院并非真正出資主體，醫(yī)保作為出資方代表主導(dǎo)或接手第三方招標(biāo)平臺，其一糾正醫(yī)藥服務(wù)提供和消費(fèi)以及支付三方主體錯位，其二借助多元化報銷支付手段引導(dǎo)藥品合理使用以控費(fèi)。近期信息已明確顯示，廣東及北京醫(yī)改辦更傾向醫(yī)保部門牽頭藥品招標(biāo)采購和談判采購，上海則在2012年試行醫(yī)保局采購基本藥品并將衛(wèi)生系統(tǒng)下轄招標(biāo)平臺轉(zhuǎn)至醫(yī)保直管。我們判斷，醫(yī)改辦因其特殊政府機(jī)構(gòu)定位在破除行政權(quán)阻礙中發(fā)揮決定性作用，特別是在衛(wèi)生部整合之后。
3. 海虹藥品福利管理全業(yè)務(wù)運(yùn)營漸行漸近。 醫(yī)保主導(dǎo)第三方醫(yī)藥交易服務(wù)平臺率先落地廣東省，對明確海虹控股藥品福利管理隨醫(yī)藥流通新變革鑄就高成長有重大利好。公司已于2012年12月29日公告同廣州醫(yī)保管理局正式簽署醫(yī)保智能審核管理平臺共建協(xié)議，依托特色臨床知識庫，提升處方用藥優(yōu)化及報銷審核可控性，后續(xù)重拾醫(yī)藥電子商務(wù)向廣東省醫(yī)保提供第三方交易服務(wù)平臺必是水到渠成。
借鑒ESI在北美成熟業(yè)務(wù)模式，處方用藥替換率和藥品代采折扣率均會計入福利管理提供商(BPMs)賠付節(jié)省額度，并同所獲服務(wù)費(fèi)或管理費(fèi)直接掛鉤。我們認(rèn)為，"高州回扣門"引發(fā)一系列醫(yī)藥流通采購變革會橫跨2013-2014年，醫(yī)保主導(dǎo)或接手第三方招標(biāo)平臺值得市場期待，公司藥品福利管理全業(yè)務(wù)運(yùn)營漸行漸近，向醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)院以及藥房延伸服務(wù)將更為順暢，先行落地北上廣是大概率事件。
合理價值15.3元，給予公司"增持"評級 我們重申堅定看好公司是2013年橫跨醫(yī)藥和TMT兩大成長板塊最具投資價值拐點(diǎn)股。有鑒于市場普遍關(guān)注公司收費(fèi)模式確認(rèn)時點(diǎn)，我們參考國內(nèi)藥品采購改革新動向，建議投資者密切關(guān)注公司同上海市醫(yī)保局簽約進(jìn)展。預(yù)計2012-2014年的EPS分別為0.03，034和0.68元，以2013年45倍PE計算，合理價值是15.3元，給予公司"增持"評級。
風(fēng)險提示
公司藥品福利管理以創(chuàng)新商業(yè)模式協(xié)助各省市醫(yī)保管理局節(jié)省處方賠
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