>> 廣發(fā)證券-＊ST關(guān)鋁(000831)年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，稀土業(yè)務(wù)盈利能力較強-130326
| 上傳日期： |
2013/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2012年報業(yè)績EPS 0.29元，基本符合預(yù)期
2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.18億元，同比下降47.38%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.82億元，同比下降68.73%，基本每股收益為0.29元；基本符合我們此前預(yù)期（0.30元）。
稀土業(yè)務(wù)盈利能力較強，鋁資產(chǎn)拖累業(yè)績
2012年，公司稀土業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入14.60億元，同比下降38.22%，實現(xiàn)凈利潤5.55億元，同比下降約38%，主要因公司稀土氧化物銷量同比下降48.08%（3142噸）所致；同期業(yè)務(wù)毛利率同比上升7.33個百分點至51.46%，主要因公司銷售毛利率較高的稀土產(chǎn)品比重有所上升所致。我們認(rèn)為公司稀土業(yè)務(wù)顯示出了較強的盈利能力，但受鋁資產(chǎn)（已臵出）虧損2.72億元所累，公司整體業(yè)績低于稀土業(yè)務(wù)盈利。
借力央企大股東，受益南方稀土整合
公司大股東五礦集團是國資委重點的A類有色央企，五礦集團整體稀土業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈完善，目前已具備較高的盈利水平，且未來有望受益南方中重稀土整合，使盈利能力進一步得到提升。公司作為集團旗下稀土業(yè)務(wù)的唯一上市平臺，未來有望借助五礦集團強大的央企背景，發(fā)展成為集稀土礦山、冶煉、深加工于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈稀土龍頭企業(yè)。
維持“買入”評級
我們預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.33元、0.45元和0.55元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為80倍、59倍和48倍。鑒于五礦集團稀土業(yè)務(wù)整體盈利水平較高，且未來公司存在一定資產(chǎn)注入預(yù)期，因此我們維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示
稀土價格下跌的風(fēng)險；南方稀土整合進度低于預(yù)期的風(fēng)險。
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