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    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    武漢地產(chǎn)龍頭，城中村改造經(jīng)驗(yàn)豐富。13 年重新進(jìn)入大開(kāi)工, 13 年銷(xiāo)售將以去庫(kù)存及現(xiàn)有項(xiàng)目的續(xù)推為主, 預(yù)計(jì)13 年銷(xiāo)售與12 年持平。維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.2 元。
    投資要點(diǎn)：
    [?T abl市e_場(chǎng)Su對(duì)mm公a司ry]關(guān) 注的是：（1）武漢二環(huán)城中村改造完成后，公司的發(fā)展空間。（2）其他公司進(jìn)入城中村市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。（3）13 年開(kāi)工情況。
    公司發(fā)展仍有空間。（1）公司儲(chǔ)備千萬(wàn)級(jí)平米，滿足未來(lái)3-4 年發(fā)展。
    （2）武漢二、三環(huán)間仍有大量的城中村。(3)武漢城市舊改。（4）走出去戰(zhàn)略，拓展武漢城市圈等。
    其他公司進(jìn)軍城中村改造對(duì)公司影響不大。國(guó)內(nèi)大型房企也進(jìn)入武漢城中村改造，但公司項(xiàng)目大多在城中心核心地段，目前二環(huán)以內(nèi)城中村基本完成，區(qū)域上不構(gòu)成直接競(jìng)爭(zhēng)。
    公司項(xiàng)目大多在城中心核心地段，加大持有性物業(yè)比例是公司現(xiàn)實(shí)的戰(zhàn)略。參照 “住宅開(kāi)發(fā)+商業(yè)持有”主流經(jīng)營(yíng)模式，向復(fù)合地產(chǎn)商轉(zhuǎn)型，公司遠(yuǎn)期規(guī)劃至2015 年持有物業(yè)規(guī)模達(dá)百萬(wàn)方，屆時(shí)可貢獻(xiàn)較為可觀的利潤(rùn)。
    經(jīng)歷12 年低開(kāi)工后，13 年重新進(jìn)入大開(kāi)工階段，預(yù)計(jì)可達(dá)200 多萬(wàn)方，但新項(xiàng)目可能仍待14 年可售。12 年新開(kāi)工30 多萬(wàn)方，預(yù)計(jì)13年新開(kāi)工的“姑嫂樹(shù)K1、K2、K3”、“和平村K3”、“水岸國(guó)際K1、K2、K7”、“漢陽(yáng)D 地塊”等總量可達(dá)200 萬(wàn)方。
    13 年銷(xiāo)售將以去庫(kù)存及現(xiàn)有項(xiàng)目的續(xù)推為主，貨量100 萬(wàn)方左右，預(yù)計(jì)13 年銷(xiāo)售與12 年持平。13 年主力項(xiàng)目仍是東瀾岸、水岸國(guó)際、國(guó)際城、福星城，貨量包括存量30-40 萬(wàn)方，新推70-80 萬(wàn)方，總共100 萬(wàn)方左右，預(yù)計(jì)13 年銷(xiāo)售與12 年（70 億）持平。
    維持增持。預(yù)計(jì)12、13 年EPS 0.87、1.03 元，RNAV14.47 元。公司13 年進(jìn)入大開(kāi)工，但新項(xiàng)目可能仍待14 年可售，預(yù)計(jì)13 年銷(xiāo)售與12 年持平。維持增持，目標(biāo)價(jià)9.2 元，對(duì)應(yīng)13 年P(guān)E9 倍。