>> 長城證券-南都電源(300068)2012年年報點評：動力電池業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績,全年高增長-130326
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
桂方曉，熊杰 |
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投資建議：
我們初步預(yù)計公司13/14 年EPS 分別為0.58/0.76 元，對應(yīng)當前股價PE 分別為26.4/20.1 倍，公司深耕電池領(lǐng)域，具有較強的技術(shù)創(chuàng)新能力和豐富的產(chǎn)品儲備，維持對公司“推薦”投資評級。
要點：
年報業(yè)績基本符合預(yù)期：2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 31.04 億元，比去年同期增長84.32%； 利潤總額為2.03 億元，比去年同期增長73.90%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.26 億元，比去年同期增長76.85%，實現(xiàn)每股收益0.42 億元。公司業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
動力電源業(yè)務(wù)并表是收入高增長主要原因：公司收購的動力電池生產(chǎn)及銷售企業(yè)——南都華宇與長興南都自2011 年4 季度起納入公司合并報表范圍，受此影響，12 年公司動力電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入14.19 億元，同比增長313.42%，是收入增長主要原因。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)通信后備電源也實現(xiàn)了25%的增長，此外儲能電源及系統(tǒng)亦有50%增長。
行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致動力電池毛利率下滑：公司12 年主營業(yè)務(wù)毛利率為15.35%，同比下滑3.19 個百分點，主要原因是動力電源業(yè)務(wù)毛利率較低，并表后降低了整體毛利率，同時去年電動自行車電池市場競爭非常激烈，行業(yè)整體毛利率大幅下滑。公司未來準備積極推進差異化營銷渠道，繼續(xù)加快渠道、服務(wù)體系的建設(shè)及品牌推廣進程，預(yù)計毛利率有望企穩(wěn)回升。
現(xiàn)金流狀況良好：報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.15 億元，比上年同期增加198.15%，主要原因包括：動力電池產(chǎn)銷規(guī)模放大，其賒銷期較短，使得銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金比上年大幅增加；合理利用金融工具，可以一定程度上獲得供應(yīng)商賬期，使得購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金沒有同幅增加。
創(chuàng)新型產(chǎn)品將成為未來增長點：技術(shù)創(chuàng)新是公司的核心競爭優(yōu)勢，是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵所在。公司上市以來持續(xù)加大了對技術(shù)研發(fā)的投入，強化通信、動力及儲能三大領(lǐng)域新產(chǎn)品、新技術(shù)開發(fā)，加快研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化速度，取得了豐碩的成果，三年內(nèi)合計獲得專利30 項。公司代表性的創(chuàng)新型產(chǎn)品——針對高溫環(huán)境后備應(yīng)用的節(jié)能型高溫電池和適用于新能源儲能等領(lǐng)域的鉛炭電池分別通過了工信部和浙江省經(jīng)信委員會的鑒定，并獲得了國內(nèi)外高端客戶的認可與廣泛推廣。長期的技術(shù)積淀為公司在新領(lǐng)域的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)，創(chuàng)新型產(chǎn)品將成為未來收入和盈利的增長點。
投資建議：我們初步預(yù)計公司13/14年EPS分別為0.58/0.76元，對應(yīng)當前股價PE分別為25.8/19.7倍，公司深耕電池領(lǐng)域，具有較強的技術(shù)創(chuàng)新能力和豐富的產(chǎn)品儲備，維持對公司"推薦"投資評級。
風(fēng)險因素：原材料價格大幅波動。
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