久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
    1．事件
    中遠(yuǎn)航運(yùn)發(fā)布2012 年年報(bào)，收入63 億元，同比增22.11%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6096 萬(wàn)，其中船隊(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約-2651 萬(wàn)，同比大幅下滑。
    歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1913.6 萬(wàn)元，同比下滑87.4%?？鄢墙?jīng)常損益的EPS0.009 元，同比下滑69.7%。
    2．我們的分析與判斷
    我們認(rèn)為公司的盈利周期在2012 年已經(jīng)觸底，公司業(yè)績(jī)未來(lái)2-3 年將受益于干散貨板塊的運(yùn)價(jià)反彈。
    多用途船拖累船隊(duì)利潤(rùn)
    公司多用途船隊(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧2.11 億，拖累公司船隊(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑。公司本年度的統(tǒng)計(jì)口徑將雜貨及滾裝船并入多用途船計(jì)算盈利，我們認(rèn)為多用途船板塊業(yè)績(jī)下滑與2012 年散雜貨運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)價(jià)低迷有關(guān)。
    特種運(yùn)輸帶來(lái)低運(yùn)價(jià)下盈虧平衡
    公司半潛船、重吊及汽車(chē)2012 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3449 萬(wàn)、8781 萬(wàn)、6251 萬(wàn)元，其中，半潛船實(shí)現(xiàn)扭虧，重吊及汽車(chē)船營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比分別增43.9%、42.3%。因半潛、重吊及汽車(chē)船較高的利潤(rùn)水平，公司得以在散雜貨運(yùn)價(jià)極低的2012 年維持盈虧平衡。
    受益于干散貨運(yùn)價(jià)周期復(fù)蘇
    我們認(rèn)為公司未來(lái)2-3 年主要的業(yè)績(jī)彈性來(lái)自于多用途及重吊船隊(duì)。因多用途及重吊船隊(duì)約60%的收入來(lái)自散雜貨運(yùn)輸，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)可能受益于干散貨運(yùn)價(jià)周期的復(fù)蘇。
    3．投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2013-15 年的業(yè)績(jī)分別為0.08/0.16/0.37 元。我們維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)，因1）目前公司的估值相對(duì)安全；2）干散貨處于周期的底部，未來(lái)2-3 年周期將持續(xù)復(fù)蘇。