>> 齊魯證券-中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428)供需狀況短期難以逆轉(zhuǎn),業(yè)務(wù)長期向好,維持增持評級-130326
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李周 |
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事件：中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428)公布2012 年年報，業(yè)績基本符合預(yù)期。
2012 年完成營業(yè)收入63 億元，同比增長22%；歸屬于母公司凈利潤1915 萬元，同比下降87.4%。實現(xiàn)基本每股收益0.011 元。第四季度實現(xiàn)營業(yè)利潤1638 萬元、凈利潤1030 萬元，呈逐季利潤回升態(tài)勢。
從公司四大主要船型營業(yè)利潤構(gòu)成來看，多用途、雜貨船及滾裝船營業(yè)收入占比達(dá) 64%，但營業(yè)利潤則是-2.1 億元；而占營業(yè)收入分別13%、11%和12%的重吊船、汽車船和半潛船，營業(yè)利潤分別為8781、6251、3449 萬元。
我們認(rèn)為公司 2012 年凈利潤大幅下降的主要原因在于公司主營業(yè)務(wù)成本、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用大幅增長和營業(yè)外收入大幅減少導(dǎo)致的。2012 年公司期租水平為10015 元，較2011 年同期增長1.3%，其中多用途和半潛船的期租水平較2011 年分別下降9.9%、15.7%。
我們認(rèn)為公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的看點主要是以半潛、重吊、瀝青等特種船資產(chǎn)盈利能力的恢復(fù)，我們認(rèn)為隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，尤其是全球固定資產(chǎn)投資（帶來中國工程機(jī)械、電力設(shè)備、鐵路機(jī)車出口的高速增長和沿海油氣勘探項目的新增等）、中國對外工程承包業(yè)務(wù)、新能源的應(yīng)用等領(lǐng)域為特種船的中長期向好發(fā)展提供重大驅(qū)動力。公司計劃2013 年退役4-8 艘老舊多用途船，接收交付4-8 艘重吊船。我們認(rèn)為隨著公司船型結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司盈利能力將得到進(jìn)一步的提升。
我們預(yù)計公司 2013-2014 年營業(yè)收入分別為94.5、107.8 億元，同比增長49.9%、14.1%；歸屬于母公司凈利潤為1.86、6.47 億元，同比增長868%、248%。我們維持公司2013-2014 年EPS 盈利預(yù)測為0.11、0.38 元，給予2014 年12 倍PE，維持增持評級，目標(biāo)價4.60 元。
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