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    投資要點(diǎn)：
    四季度收入繼續(xù)加快，利潤(rùn)增速稍慢是由于各省招標(biāo)年底啟動(dòng)費(fèi)用較大，屬于正?，F(xiàn)象，13 年將恢復(fù)。公司全年實(shí)現(xiàn)收入 19.82 億，其中第四季度5.05億，同比增長(zhǎng)26%；全年利潤(rùn)1.39 億，增長(zhǎng)32%，其中第四季度2300 萬(wàn)左右，增長(zhǎng)25%。我們認(rèn)為，收入增速繼續(xù)加快是核心，符合我們多篇郵件和報(bào)告的判斷。第四季度的利潤(rùn)稍慢主要是由于各地12 年招標(biāo)進(jìn)展慢于預(yù)期，四季度開(kāi)始招標(biāo)導(dǎo)致短期費(fèi)用較大，13 年將恢復(fù)。
    工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入9.07 億，增長(zhǎng)25.7%；商業(yè)實(shí)現(xiàn)10.7 億，增長(zhǎng)24.5%。
    分業(yè)務(wù)條線(xiàn)來(lái)看，麻醉線(xiàn)增長(zhǎng) 26.4% 左右，老品種咪達(dá)唑侖依靠ICU、無(wú)痛分娩、人流的二次推廣保持了19%的增速，依托咪酯依靠脂肪乳劑型推廣高達(dá)32%的增速。三大新品右美托咪定、芬太尼、異丙酚分別在11 年11月、12 年3 月、12 年8 月上市，由于12 年各省招標(biāo)時(shí)間的推后，導(dǎo)致12年銷(xiāo)售量略低于預(yù)期，13 年是招標(biāo)大年，我們認(rèn)為新產(chǎn)品將集中發(fā)力。精神線(xiàn)增長(zhǎng)25%，其中利培酮、丁螺環(huán)酮、齊拉西酮增長(zhǎng)突出。分散片的銷(xiāo)售給老藥利培酮帶來(lái)生機(jī)，增長(zhǎng)加快到25%。齊拉西酮得益于公司的深度營(yíng)銷(xiāo)，增長(zhǎng)接近50%。
    13 年三大重磅新品有望獲批，支撐公司高增長(zhǎng)：精神神經(jīng)線(xiàn)的新品阿立哌唑目前在補(bǔ)充資料，度洛西丁現(xiàn)場(chǎng)核查已經(jīng)完成，連同麻醉線(xiàn)的瑞芬太尼均有可能在二三季度獲批，支撐公司3-5 年的高成長(zhǎng)。治療神經(jīng)痛的品種普瑞巴林也有望在14 年初獲批。精神領(lǐng)域三大新藥在國(guó)際上均是年銷(xiāo)售額35 億美金以上的藥品，且國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)不激烈，前景很好。（詳見(jiàn)報(bào)告正文）我們一貫的邏輯：“新品上市+老產(chǎn)品二次開(kāi)發(fā)+營(yíng)銷(xiāo)改善”三輪驅(qū)動(dòng)企業(yè)未來(lái)3 年收入、利潤(rùn)增速加快。新的變化：公司的精神線(xiàn)產(chǎn)品獲批將加速公司發(fā)展。給予13-14 年EPS 為0.83、1.16 元，維持強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：估值較高或新產(chǎn)品獲批較慢。