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    公司公布 12 年年報(bào)，超市場預(yù)期。中天科技公告2012 年年報(bào)，歸屬股東凈利潤4.21 億元，同比增長20%，高于市場預(yù)期，也高于我們同比增長6%的預(yù)期。
    四季度收入符合預(yù)期、毛利率高于預(yù)期。（1）公司四季度單季收入16.3 億元，同比增長8%，符合我們16.5 億元，同比增長9%的判斷。（2）四季度單季毛利率22.1%，高于我們20%的預(yù)期。其中光纖預(yù)制棒對毛利率的提升是超預(yù)期的主要原因。
    期間費(fèi)用率符合預(yù)期，業(yè)外項(xiàng)目超預(yù)期。（1）公司四季度銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.1%、5.8%和1.0%，總體符合我們預(yù)期的5.5%、5.2%和2.0%。
    （2）此外，四季度資產(chǎn)減值損失100 萬，低于我們預(yù)期的1500 萬。四季度營業(yè)外收入2500 萬，高于我們預(yù)期的300 萬。
    4G 建設(shè)帶動光纖高景氣，預(yù)制棒、特種導(dǎo)線產(chǎn)品升級提升毛利率。（1）4G建設(shè)大背景下，2013 年傳輸網(wǎng)是投資增速最快的領(lǐng)域，拉動光纖光纜需求高增長，足以消化廠商產(chǎn)能擴(kuò)張。（2）光纖預(yù)制棒、電力特種導(dǎo)線等新產(chǎn)品提高毛利率，其中光纖預(yù)制棒業(yè)務(wù)今年對利潤貢獻(xiàn)顯著提高。
    預(yù)計(jì)一季度增長近 30%。1Q13 預(yù)計(jì)預(yù)制棒子公司可實(shí)現(xiàn)利潤1500 萬，而1Q12該子公司沒有盈利。僅預(yù)制棒子公司的凈利潤增長就可拉動公司一季度凈利潤增長20%，預(yù)計(jì)整個公司一季度將增長近30%。
    上調(diào)盈利預(yù)測，重申“買入”評級。（1）由于公司光纖預(yù)制棒業(yè)務(wù)對公司整體毛利率的拉動超出我們預(yù)期，我們上調(diào)公司2013-15 年EPS 至0.79、1.01和1.24 元，對應(yīng)11、9 和7 倍PE 估值。（2）可比公司目前PE 普遍15 倍。
    預(yù)計(jì)2013 年底，在2014 年行業(yè)繼續(xù)高景氣的預(yù)期下，公司靜態(tài)估值可提升至20 倍，重申“買入”評級。