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事件：
    公司26 日公布2012 年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.8 億元，同比增長24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.9 億元，同比下降1.5%，基本每股收益0.4130 元。其中Q3 實(shí)現(xiàn)營收14.3 億元，同比增長17%，環(huán)比下降5%，歸屬于母公司的凈利潤1.1 億元，同比增長7%，環(huán)比下降12%。
    點(diǎn)評(píng)：
    非經(jīng)常性損益影響短期利潤。Q1-Q3 資產(chǎn)減值損失達(dá)到2700 萬，而去年同期為270 萬，主要是存貨跌價(jià)和壞賬準(zhǔn)備所導(dǎo)致；營業(yè)外收入為2100 萬，較去年同期少了3300 萬元，主要是本期收到的政府補(bǔ)助減少，預(yù)計(jì)部分政府補(bǔ)助可能會(huì)延遲至Q4 兌現(xiàn)。
    毛利率持續(xù)提升，盈利能力增強(qiáng)。Q1-Q3 公司毛利率達(dá)到21.3%，同比提升1.4 個(gè)百分點(diǎn)。這主要得益于毛利率較高的特種電纜、射頻電纜等占比的提升，再加上今年度電信光纖集采價(jià)格達(dá)到每芯公里70.9 元，較去年69元的價(jià)格大幅上升，導(dǎo)致光纖光纜產(chǎn)品毛利率也有所上升。
    管理費(fèi)用率偏高，源于研發(fā)投入增加。Q1-Q3 公司三項(xiàng)費(fèi)用率達(dá)11.8%，同比上升1.6 個(gè)百分點(diǎn)。其中管理費(fèi)用率同比增加了1.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要源于今年光纖提速和光棒技改項(xiàng)目方面的研發(fā)投入有所加大。
    光纖、光棒產(chǎn)能升級(jí)，光棒自給率持續(xù)提升。公司光纖預(yù)制棒11 年底達(dá)到200 噸產(chǎn)能，通過技改，到12 年底將達(dá)到400 噸，能生產(chǎn)1300 萬芯公里光纖，公司計(jì)劃到13 年底光棒產(chǎn)能將提升至600 噸，光棒將完全實(shí)現(xiàn)自給。
    公司12 年初光纖產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1300 萬芯公里，12 年底將達(dá)到1500 萬芯公里。相對(duì)于公司1600-1800 萬芯公里的制纜需求，公司光纖產(chǎn)能仍不足，短期內(nèi)仍將主要通過外購來解決產(chǎn)能瓶頸。
    裝備電纜項(xiàng)目盈利仍需等待。裝備電纜產(chǎn)品受造船、軌交、光伏等行業(yè)景氣度下滑影響，產(chǎn)能未能得到合理釋放，規(guī)模效應(yīng)未能體現(xiàn)，導(dǎo)致今年前三季度錄得虧損，而去年同期實(shí)現(xiàn)盈利2 千多萬。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為0.56 元、0.69 元、0.78元，對(duì)應(yīng)PE 分別為15、12、10 倍。我們看好公司毛利率和費(fèi)用率的改善，并且對(duì)國內(nèi)光纖行業(yè)供需情況持樂觀態(tài)度，對(duì)公司維持“增持”評(píng)級(jí)。