>> 浙商證券-棟梁新材(002082)年報點評：安置房保障房是未來增長點-130409
| 上傳日期： |
2013/4/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林建 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
業(yè)績簡述：同比下滑45%
2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入109.73 億元，同比增長0.91%；實現(xiàn)凈利潤8641 萬元，同比下滑45.53%；凈資產(chǎn)收益率為8.13%，基本每股收益為0.36 元，超出我們之前0.31 元的預期。
需求下降價格低迷導致業(yè)績下滑
首先，受國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢持續(xù)惡化影響，行業(yè)需求下降導致公司印刷鋁板基銷售量下降，同時公司印刷用鋁板基產(chǎn)品銷售價格采用“提貨時主要原材料（鋁錠）價格+加工費”的定價模式，2012 年鋁錠現(xiàn)貨價格持續(xù)低迷，降低了公司產(chǎn)品盈利水平；其次，公司新建“年產(chǎn)五萬噸節(jié)能鋁合金型材項目”陸續(xù)完工和投入生產(chǎn)，導致固定費用以及產(chǎn)品的單位模具費用、能耗成本等有較大幅度上升，降低了產(chǎn)品噸毛利水平。
積極因素：現(xiàn)金流狀況明顯改善
公司現(xiàn)金流狀況得到明顯改善：2012 年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.027 億元，同比增長142 倍，主要歸因于經(jīng)營性應(yīng)收項目同比下降0.80 億元，而經(jīng)營性應(yīng)付項目同比增長0.33 億元。應(yīng)付項目增加約等于變相融資，經(jīng)營性現(xiàn)金流余額大增利于提高企業(yè)抗周期的能力。
未來展望：安置房保障房是主要增長點
建筑型材與建筑行業(yè)以及城鎮(zhèn)化工程息息相關(guān)，隨著“城鎮(zhèn)化”的持續(xù)推進，中小城市市場的潛力正在逐步被激發(fā)，行業(yè)延續(xù)快速發(fā)展的勢頭依然可期；同時隨著經(jīng)濟發(fā)展和政府安置房、保障房建設(shè)力度的加大，建筑鋁型材消費量仍將長期需求旺盛，政府安置房、保障性住房將是未來主要增長點。
盈利預測與投資評級：維持買入
我們預測公司2013-2015 年將可以實現(xiàn)凈利潤1.2 億元、1.63 億元和1.97 億元，同比分別增長39%、36%和21%，對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為13 倍、9 倍和8 倍。
公司作為國內(nèi)節(jié)能型建筑鋁型材龍頭生產(chǎn)企業(yè)，將受益于國家城鎮(zhèn)化進程的推進以及政府安置房保障房建設(shè)的快速發(fā)展。我們維持公司“買入”投資評級。
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