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    環(huán)保限制小產(chǎn)能，盈利偏向規(guī)模企業(yè)
    國(guó)內(nèi)環(huán)保事件日益發(fā)酵，未來(lái)政策趨嚴(yán)是大勢(shì)所趨，化工子行業(yè)中最先受沖擊且影響程度最大的就是農(nóng)藥。如考慮產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，預(yù)計(jì)政策標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有個(gè)度，不可能一下子定個(gè)很高的標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)果沒有或者只有1-2 家活下來(lái)，這也不利于行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。因此，最好的政策方式可能是限制落后的小產(chǎn)能，有品牌、進(jìn)行環(huán)保處理的的企業(yè)勢(shì)必會(huì)受益。從我們目前調(diào)研的情況來(lái)看，當(dāng)前農(nóng)藥小產(chǎn)能開工受到了很大的影響，而進(jìn)行環(huán)保投入處理的企業(yè)訂單情況則超預(yù)期。
    草甘膦景氣維持，百草枯有望進(jìn)入漲價(jià)周期
    海外需求旺盛，草甘膦出口強(qiáng)勁，孟山都、先正達(dá)草甘膦制劑的銷量增速在20%以上，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)的訂單多數(shù)接到5-6 月份，行情有望持續(xù)；以公司草甘膦+雙甘磷產(chǎn)量測(cè)算，價(jià)格每上漲1000 元/噸，增厚業(yè)績(jī)0.05 元。吡啶反傾銷催生價(jià)格上漲，百草枯產(chǎn)能受限，而需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)行業(yè)將呈現(xiàn)緊平衡，百草枯有望進(jìn)入景氣向上的漲價(jià)周期，42%百草枯母液價(jià)格每上漲1000 元/噸，增厚業(yè)績(jī)0.03 元。
    農(nóng)藥整體景氣，方顯沙隆達(dá)彈性十足
    公司產(chǎn)品種類豐富，分產(chǎn)品盈利上，主要的幾種農(nóng)藥產(chǎn)品對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)大致相當(dāng)，沒有特別突出的產(chǎn)品。公司產(chǎn)品的價(jià)格彈性更多的是體現(xiàn)在所有產(chǎn)品疊加上，單個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格彈性比較小，當(dāng)整個(gè)農(nóng)藥需求向好時(shí)，公司的價(jià)格彈性才體現(xiàn)出來(lái)。
    訂單形勢(shì)一片向好，業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)
    公司部分產(chǎn)品是間歇式的生產(chǎn)，比較依賴于市場(chǎng)需求，屬于訂單驅(qū)動(dòng)型；前幾年是農(nóng)藥小年，不少產(chǎn)品的產(chǎn)銷、開工率都比較低，而當(dāng)前大部分產(chǎn)品的訂單需求都很好，一些產(chǎn)品訂單已經(jīng)排到6 月份，從目前的訂單情況判斷，公司今年農(nóng)藥產(chǎn)銷量將較去年有大幅提升。因此，當(dāng)整個(gè)農(nóng)藥市場(chǎng)行情向上的時(shí)候，公司業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性就大大的增加，并且只要市場(chǎng)行情持續(xù)，這種盈利的趨勢(shì)在可預(yù)見的未來(lái)仍是可以持續(xù)的。
    公司業(yè)績(jī)即將迎來(lái)拐點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2013-2014 年EPS 分別為0.65元、0.83 元，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）農(nóng)藥景氣下行；（2）產(chǎn)品盈利低于預(yù)期。