>> 國海證券-隆華傳熱(300263)事件點(diǎn)評：空冷設(shè)備得到認(rèn)可,訂單保證業(yè)績釋放-130410
| 上傳日期： |
2013/4/13 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
后立堯 |
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事件：
近期公司與中石化物資裝備部簽訂了中低壓空冷器采購框架協(xié)議，與中石化洛陽工程有限公司簽訂戰(zhàn)略合作
框架協(xié)議。
評論：
1.公司空冷設(shè)備得到石化行業(yè)認(rèn)可，利于高效復(fù)合型冷卻（凝）器的推廣。公司空冷設(shè)備進(jìn)入中石化采購體系，證明公司此類產(chǎn)品得到石化行業(yè)客戶的認(rèn)可，也為公司主要產(chǎn)品——復(fù)合式冷卻（凝）設(shè)備進(jìn)入石化市場打下良好的基礎(chǔ)。公司生產(chǎn)的高效復(fù)合型冷卻（凝）設(shè)備以蒸發(fā)式換熱機(jī)理為基礎(chǔ)，同時運(yùn)用蒸發(fā)式換熱和空冷式換熱對被冷卻介質(zhì)進(jìn)行冷卻。經(jīng)過公司持續(xù)研發(fā)，該產(chǎn)品目前已形成針對各個應(yīng)用領(lǐng)域的5 大系列、270 余種規(guī)格較為完整的基礎(chǔ)產(chǎn)品體系，可廣泛應(yīng)用于煤化工、石油化工、冶金、電力等諸多工業(yè)領(lǐng)域及制冷行業(yè)的被冷卻介質(zhì)冷卻（凝）過程。2.冷卻設(shè)備年均規(guī)模370億元，公司在蒸發(fā)式冷卻（凝）市場占有率第一。根據(jù)對冷卻（凝）設(shè)備制造行業(yè)主
要下游的分析，冷卻（凝）設(shè)備年均市場空間為370 億元。公司2012 年營業(yè)收入3 億元，與整個冷卻設(shè)備市場空間比還有很大成長空間。冷卻設(shè)備可分為工業(yè)及民品2 個領(lǐng)域。從競爭格局來看, 公司產(chǎn)品在蒸發(fā)式冷卻（凝）市場占有率約6%，排名第一。工業(yè)領(lǐng)域主要競爭對手有: 廈門銘光機(jī)械制造有限公司、BAC 大連有限公司、重慶天瑞化工設(shè)備股份有限公司、藍(lán)新高科等，門檻較高。民用領(lǐng)域市場分散,主要用于制冷,每年市場空間約12億元,競爭激烈。3.主營產(chǎn)品節(jié)水節(jié)能效果明顯，有望替代其他類型換熱設(shè)備。按照冷卻（凝）介質(zhì)和換熱機(jī)理不同，冷卻（凝）
設(shè)備可分為空冷式、水冷式和蒸發(fā)式。水冷設(shè)備傳熱效率高，是目前我國在工業(yè)領(lǐng)域使用最為廣泛的冷卻（凝）設(shè)備，主要缺陷是耗水量大，正逐步被其他冷卻（凝）設(shè)備替代?？绽湓O(shè)備換熱效果較差且占地面積大。公司生產(chǎn)的高效復(fù)合型冷卻（凝）器，不僅有效解決了蒸發(fā)式冷卻（凝）設(shè)備應(yīng)用中存在的不同環(huán)境換熱效率差異大、易結(jié)垢等適用性缺陷，并且進(jìn)一步提升了設(shè)備的綜合效能，成功擴(kuò)大了蒸發(fā)式冷卻（凝）設(shè)備的應(yīng)用領(lǐng)域和應(yīng)用范圍。4.在手訂單充裕,保證 2013年業(yè)績高增長。2012 年公司在石化和電力領(lǐng)域高歌猛進(jìn)，年末已簽訂但未執(zhí)行的合同共計7.17 億元，年末預(yù)收賬款比去年同期增長150%以上，充足的在手訂單為公司2013 年業(yè)績釋放提供條件。
公司的股權(quán)激勵計劃要求2013 年凈利潤相比2011 年增長率不低于30%，公司有望在2012 年低基數(shù)的基礎(chǔ)上
實(shí)現(xiàn)高速增長5. 募投產(chǎn)能投產(chǎn)將解決公司產(chǎn)能瓶頸。公司使用超募資金 2.25 億元投入高效復(fù)合型冷卻（凝）器擴(kuò)產(chǎn)項目，預(yù)計于2013 年年底可以投產(chǎn)。預(yù)計項目達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能可達(dá)550 萬KW，相當(dāng)于目前產(chǎn)能的2.75 倍，將有效解決公司的產(chǎn)能瓶頸。
投資建議：
我們預(yù)計公司13-14 年EPS 預(yù)測為0.64、0.83 元，對應(yīng)PE 分別為22、17 倍，公司2013 年高增長的確定性強(qiáng)，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：
1、下游電力、石化行業(yè)低迷，客戶訂單確認(rèn)不達(dá)預(yù)期；2、公司管理和銷售費(fèi)用持續(xù)上升。
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