>> 安信證券-隆華傳熱(300263)公告點評：公司擬投資建設(shè)重型壓力容器項目-121129
| 上傳日期： |
2012/11/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
王舒婷 |
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事件：公司于2012年11月26日發(fā)布公告，擬投資4830萬元用于建設(shè)重型壓力容器項目。
項目背景：隨著國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)布，尤其是“十二五”規(guī)劃的出臺，國內(nèi)的煤化工項目、新型煤化工項目和石化項目相繼動工，煤化工投資額各省初步統(tǒng)計約2萬億，其中設(shè)備投資占50%。設(shè)備投資中，重型壓力容器約占45%，估算其市場份額為4500億元，市場前景極為廣闊。
我們認(rèn)為此項目的意義在于：1）公司的主營業(yè)務(wù)為冷卻設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，壓力容器的設(shè)計、生產(chǎn)資質(zhì)是公司自主設(shè)計、生產(chǎn)冷卻設(shè)備部分核心部件的前提條件。重型壓力容器與冷卻設(shè)備的上下游行業(yè)重合度較高，開展壓力容器業(yè)務(wù)有利于公司降低推廣費用和生產(chǎn)成本，為下游客戶提供更為全面的配套服務(wù)，提高企業(yè)核心競爭力。2）公司壓力容器業(yè)務(wù)分為普通蒸壓釜、壓力容器和制冷容器。普通蒸壓釜技術(shù)含量相對較低，毛利率也較低；而壓力容器和制冷容器相對毛利率較高。因此壓力容器業(yè)務(wù)的毛利率受當(dāng)年生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響較大。項目投產(chǎn)后，將優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司壓力容器業(yè)務(wù)的毛利率。3）有助于公司更好的進入煤化工和石油化工領(lǐng)域。
項目建設(shè)期為12個月，預(yù)計將在2013年12月建設(shè)完畢，預(yù)計將于2014年貢獻業(yè)績，于2016年全部達產(chǎn)。達產(chǎn)后，可形成新增壓力容器10000噸的產(chǎn)能（其中碳鋼8000噸，不銹鋼2000噸）。銷售價格測算暫定為碳鋼類壓力容器1.5萬元/噸，不銹鋼類壓力容器4.5萬元/噸，因此達產(chǎn)后年均新增銷售收入21000萬元，年均利潤總額3023萬元。按照25%所得稅率和公司現(xiàn)有股本計算，達產(chǎn)后將為公司增厚EPS0.14元。暫不會對公司業(yè)績造成重大影響。
我們預(yù)計公司目前在手訂單超過5億元，充足的訂單量將保證公司未來的業(yè)績增長。我們認(rèn)為公司創(chuàng)新理念好，技術(shù)領(lǐng)先，短期內(nèi)可以保持這一優(yōu)勢。但隨著產(chǎn)品被越來越多的客戶廣泛接受，行業(yè)競爭有可能會加劇。預(yù)計2012-2014年公司營業(yè)收入增速分別為-1%，21%，27%，EPS分別為0.46元，0.61元，0.76元。
公司2012年11月28日收盤價為9.65元，對應(yīng)2012年估值21倍，維持“增持-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：制造業(yè)增速放緩。核心產(chǎn)品被仿制風(fēng)險。設(shè)備大型化遇到技術(shù)問題。
市場波動風(fēng)險。原材料價格波動風(fēng)險。壞賬增加的風(fēng)險。
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