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 報(bào)告摘要： 
    為府谷恒源項(xiàng)目配套電力和石化空冷島，一箭雙雕。公司8月13日公告顯示，近日公司與西安陜鼓工程技術(shù)有限公司簽訂了《府谷縣恒源煤焦電化有限公司甲醇及LNG項(xiàng)目配套空冷島合同》，將提供6臺(tái)配套空冷島，合同金額總計(jì)5174.4萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2013年5月交貨。合同不含稅金額占公司2011年?duì)I業(yè)收入的近10%，將提升2013年的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)。這一合同與公司3月簽訂的提供給中信重工發(fā)電設(shè)備廠(chǎng)3
    200MW機(jī)組的1.2億元訂單屬于同一個(gè)項(xiàng)目，說(shuō)明公司產(chǎn)品不僅在電力領(lǐng)域取得突破，在石化領(lǐng)域也獲得重大突破。 公司石油化工用復(fù)合式冷卻器已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，市場(chǎng)空間廣闊，為公司業(yè)務(wù)的發(fā)展提供有利條件。根據(jù)我們之前的深度報(bào)告，石油化工領(lǐng)域每年新增產(chǎn)能和設(shè)備更新改造帶來(lái)的冷卻設(shè)備需求為122億元，市場(chǎng)空間廣闊。在石化領(lǐng)域，公司復(fù)合冷卻器主要用在常減壓、催化重整、加氫精制、延遲焦化、氣體分餾等各個(gè)工序，目前已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，是傳統(tǒng)冷卻設(shè)備的理想替代品。乾納隆華的設(shè)立也有助于公司繼續(xù)開(kāi)拓石化領(lǐng)域的客戶(hù)，推動(dòng)石油領(lǐng)域業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。 公司訂單充足，未來(lái)業(yè)績(jī)有保障。公司今年已先后公告簽訂2筆電力領(lǐng)域的大訂單：1）與中信重工發(fā)電設(shè)備廠(chǎng)簽訂3
    200MW機(jī)組（合同金額1.22億元）訂單；2）與山西漳山發(fā)電有限責(zé)任公司簽訂《#4機(jī)組（600MW）空冷增容改造設(shè)計(jì)和蒸發(fā)式冷卻器采購(gòu)合同》(合同金額2800萬(wàn)元)的訂單。預(yù)計(jì)公司今年有望陸續(xù)接到大機(jī)組的訂單，迎來(lái)每年270億元以上廣闊的市場(chǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司目前在手訂單在6億元以上，充足的訂單保證了未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。 今年業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)可能滯后。受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的影響，公司的主要下游電力、石化等行業(yè)投資進(jìn)度放緩，工程項(xiàng)目延期，公司的產(chǎn)品不能及時(shí)發(fā)貨，影響了收入的確認(rèn)；此外，公司目前在手訂單中，電力、石化項(xiàng)目合同金額較大，執(zhí)行周期長(zhǎng)，因此業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)具有滯后性。我們預(yù)計(jì)這個(gè)情況在今年下半年仍可能延續(xù)。 我們認(rèn)為公司創(chuàng)新理念好，技術(shù)領(lǐng)先，短期內(nèi)可以保持這一優(yōu)勢(shì)。但隨著產(chǎn)品被越來(lái)越多的客戶(hù)廣泛接受，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有可能會(huì)加劇。預(yù)計(jì)2012-2014年公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為8%，24%，26%，EPS分別為0.50元，0.65元，0.81元。給予公司2012年23倍PE，合理股價(jià)為11.56元。維持"增持-A"的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)增速放緩。核心產(chǎn)品被仿制風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)備大型化遇到技術(shù)問(wèn)題。市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。