>> 華龍證券-獨(dú)一味(002219)2012年年報點(diǎn)評：以中成藥為基礎(chǔ),布局多元化發(fā)展-130315
| 上傳日期： |
2013/4/17 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
許紅 |
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事件：
公司發(fā)布2012年年度報告，全年共實(shí)現(xiàn)營收33，696萬元，同比增長9.67%，毛利率62.56%，同比下降2.61%，凈利潤7,367.24萬元，同比增長3.26%，扣非后凈利潤6,653.43萬元，同比增長1.83%，每股收益0.17元，同比上升3.25%。
點(diǎn)評：
公司2012年業(yè)績基本符合預(yù)期。公司2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33，696萬元，同比增長9.67%，凈利潤為7,367.24萬元，同比增長3.26%，主營業(yè)務(wù)成本為12,610.10萬元，同比增長18.02%，毛利率為62.56%，同比略降2.61%。由于公司新業(yè)務(wù)收入占比上升，但毛利率相對較低，從而導(dǎo)致公司整體毛利率略有下降。公司業(yè)績基本符合預(yù)期。
傳統(tǒng)中成藥業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利。2012年，獨(dú)一味系列實(shí)現(xiàn)營收22,680.25萬元，同比減少7.69%，毛利率同比提升3.99%，參芪五味子系列實(shí)現(xiàn)營收5,163.68萬元，同比增長23.73%，毛利率同比提升1%，傳統(tǒng)中成藥業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定。公司獨(dú)一味膠囊為獨(dú)家品種，目前已進(jìn)入了多個省（市、區(qū)）的基藥增補(bǔ)目錄，未來進(jìn)入新版基藥目錄的概率較大。由于其主要通過醫(yī)院渠道銷售，若進(jìn)入新版基藥目錄，銷售區(qū)域有望進(jìn)一步擴(kuò)大和下沉，將帶動獨(dú)一味系列產(chǎn)品穩(wěn)健增長。目前獨(dú)一味系列營業(yè)收入占比為67%，其增長對提升公司業(yè)績作用明顯公司傳統(tǒng)中成藥的研發(fā)進(jìn)展順利，未來將陸續(xù)投放市場。中藥7類新藥獨(dú)一味凝膠膏已完成臨床研究，并上報SFDA，有望在2013年年內(nèi)獲得生產(chǎn)批文，率先投入市場。中藥6類新藥獨(dú)二味膠囊已完成II期臨床，有望在2013年完成臨床試驗(yàn)。中藥6類新藥小兒止瀉凝膠膏目前處于II期臨床，研發(fā)進(jìn)展順利。該產(chǎn)品主要針對嬰幼兒由輪狀病毒引起的腹瀉，細(xì)分市場空間廣闊，相比目前市場上的其他產(chǎn)品，具有較為明顯的優(yōu)勢，投入市場后有望獲得高速成長。2013年2月，《關(guān)于深化藥品審評審批改革進(jìn)一步鼓勵創(chuàng)新的意見》發(fā)布，指出“對立題依據(jù)充分且具有臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)支持的兒童藥物注冊申請，給予加快審評”，對小兒止瀉凝膠膏的推出具有積極意義。
進(jìn)入化學(xué)口服藥及臨床輸液產(chǎn)品領(lǐng)域，加大公司業(yè)績彈性。公司通過收購奇力制藥80%股權(quán)，擁有了獨(dú)家基藥品種氯化鈉氯化鉀注射液，獨(dú)家產(chǎn)品咳感康口服液和酮洛芬24小時緩釋片等產(chǎn)品，其中氯化鈉氯化鉀注射液與市場上同類補(bǔ)鉀注射液相比，具有無痛的明顯優(yōu)勢，未來市場空間十分廣闊。公司2012年輸液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收1,435.56萬元，毛利率為41%，通過銷售渠道的整合，為奇力制藥輸液產(chǎn)品的銷售注入活力。隨著2013年各省招標(biāo)工作的陸續(xù)展開，以及公司銷售渠道的加成，未來以氯化鈉氯化鉀注射液為主的輸液產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)快速增長，成為公司新的增長極。
進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)業(yè)，增強(qiáng)公司發(fā)展后勁。公司在2012年收購了某腫瘤診療中心15年85%的經(jīng)營收益權(quán)，正式進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)業(yè)。公司公告顯示，該中心2012年前11個月的收入為6849萬元，凈收益為3144萬元，2013年有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。此外，公司將通過新設(shè)立的全資子公司“四川永道醫(yī)療投資管理有限公司”，繼續(xù)收購優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目，為公司多元化發(fā)展提供助力。
進(jìn)入生物藥領(lǐng)域，積蓄長遠(yuǎn)發(fā)展動力。公司與美國“Apexigen”公司就人源化兔單克隆抗體“APX004”簽署了《許可和商業(yè)化協(xié)議》，開始進(jìn)軍生物醫(yī)藥領(lǐng)域，目前臨床前研究進(jìn)展順利。此外，公司實(shí)際控制人控股一家擁有腫瘤輔助治療獨(dú)家產(chǎn)品的公司，未來進(jìn)行資源整合的預(yù)期較為強(qiáng)烈。該公司主營產(chǎn)品注射用重組改構(gòu)人腫瘤壞死因子為國家1類新藥，對化療造成的胸腹水有顯著效果，未來市場空間較大。
多元化發(fā)展布局初具規(guī)模，2013年業(yè)績有望較快增長。公司多元化發(fā)展的戰(zhàn)略布局已經(jīng)初步成形，2013年傳統(tǒng)中成藥有望穩(wěn)健增長，輸液產(chǎn)品的銷售有望放量，醫(yī)療服務(wù)業(yè)將繼續(xù)增厚公司業(yè)績，生物藥領(lǐng)域具有資源整合預(yù)期?？傮w來看，我們認(rèn)為2013年公司業(yè)績有望獲得較快增長，預(yù)計(jì)公司2013年、2014年EPS分別為0.30元和0.68元，目前股價對應(yīng)PE分別為48X、25X，估值基本合理，長期給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
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