>> 方正證券-納川股份(300198)公司財報點評：擴張順利,BT項目成未來關(guān)注重點-130417
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司收入與利潤均穩(wěn)步增長，符合預(yù)期。2012年，公司實現(xiàn)收入3.97億元、同比增長44%，歸屬于母公司所有者凈利潤9700萬元、同比增長30.8%%，基本每股收益0.47元、ROE達(dá)到10.07%。
公司繼續(xù)保持HDPE增強纏繞管領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。2012年銷售量達(dá)到1.47萬噸、同比增加40.27%，銷量增加是收入大幅增長的驅(qū)動因素。從需求市場看，公司在市政工程領(lǐng)域的收入增幅高達(dá)99%，占總收入比例已提高至69%，市政領(lǐng)域的排水管道需求廣闊，是公司未來業(yè)務(wù)拓展的主要方向；從管材口徑看，DN1500以上與DN300-500的收入增幅分別為57%、64%，公司繼續(xù)保持在大口徑領(lǐng)域的優(yōu)勢，以大口徑帶動小口徑的方式承接業(yè)務(wù)。
區(qū)域擴張見成效，全國型公司已成形。分地區(qū)看，公司在華東、華中、華南、華北、東北與西南地區(qū)的收入比例為39.7%、17%、16%、15.6%、7%和0.7%，其中，華北地區(qū)增長12倍、表現(xiàn)突出，華東與華南增長均在40%以上，公司已經(jīng)從區(qū)域型排水管道公司發(fā)展成全國型公司。從訂單承接來看，公司在傳統(tǒng)區(qū)域市場精耕細(xì)作基礎(chǔ)上，也實現(xiàn)了新區(qū)域的拓展，如河北、天津、安徽、海南等地實現(xiàn)了訂單突破，截至報告期末，已簽訂尚未執(zhí)行合同近4億元（不包括BT項目）。
產(chǎn)品毛利率維持高位，財務(wù)基礎(chǔ)扎實保障BT項目順利實施。2012年，公司綜合毛利率高達(dá)49.85%，盈利能力依然很強，較上年下降2.69個百分點，主要受公司新增的貿(mào)易類銷售收入1500萬元影響（毛利率4.82%）。公司期間費用率17.43%，較上年僅提高0.6個百分點，凈利率高達(dá)24.18%，較上年略降2.75個百分點。
公司資產(chǎn)負(fù)債率僅9.6%、有息債務(wù)為0，賬上資金4.6億元，堅實的財務(wù)基礎(chǔ)將保障公司未來BT項目的順利實施，截至報告日，公司中標(biāo)的大型BT項目總金額已超過11億元。
業(yè)績增長持續(xù)性強，維持"增持"評級。公司已擁有11條HDPE纏繞增強管生產(chǎn)線，產(chǎn)能達(dá)到2.55萬噸，能夠滿足公司近兩年的業(yè)務(wù)增長。公司產(chǎn)品屬于新型高端管材、毛利率高、市場前景廣闊，從公司目前的市場開拓和產(chǎn)能布局來看，業(yè)績增長的持續(xù)性較好。預(yù)計公司2013-2015年收入分別增長38%、32%和26%，凈利潤分別增長32%、34%和32%，EPS分別為0.61元、0.82元和1.08元，2013年動態(tài)PE為23倍，維持公司"增持"評級。
風(fēng)險提示：需求增長低于預(yù)期；原材料價格上漲過快；業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；BT項目資金需求量大等風(fēng)險。
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