>> 平安證券-納川股份(300198)受益城鎮(zhèn)化,先發(fā)優(yōu)勢突出-130205
| 上傳日期： |
2013/2/5 |
大小： |
712KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
陳建文，鄢祝兵，伍穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我國HDPE 纏繞增強管市場開拓者：
公司是我國HDPE（高密度聚乙烯）纏繞增強管開拓者，目前產(chǎn)能2.55 萬噸，市場占有率超過60％，業(yè)務(wù)范圍已滲透至市政、石油化工、核電火電、交通樞紐等多個領(lǐng)域，先發(fā)優(yōu)勢突出。
HDPE 纏繞增強管處于發(fā)展初期，未來潛力巨大：
HDPE 纏繞增強管主要應(yīng)用于大口徑市政及工業(yè)排水，占塑料埋地管比重不到3％，處于發(fā)展初期。未來行業(yè)將受益于我國排水投資持續(xù)增加以及對傳統(tǒng)埋地管材的替代。我們預(yù)計在HDPE 纏繞管占塑料大口徑埋地管30％條件下，2015年將產(chǎn)生高達(dá)40 萬噸的需求空間，潛力巨大。
客戶認(rèn)可度不斷提升，業(yè)務(wù)拓展性較強：
針對HDPE 纏繞增強管認(rèn)知度不足現(xiàn)狀，公司采取“一對一”直銷模式，擁有約60 人銷售隊伍，為業(yè)主和設(shè)計院提供相應(yīng)個性化產(chǎn)品方案，以大口徑帶動小口徑和超大口徑管材，成功為多個市政及工業(yè)排水提供HDPE 纏繞增強管。同時公司積極結(jié)合自身資金狀況，承接BT 項目，詔安、崇山和惠西污水處理廠以及泉港區(qū)南山片區(qū)地下管網(wǎng)項目金額分別達(dá)到1.0 億元、5.6 億元和4.4 億元，促進(jìn)公司市場認(rèn)可度快速提升。
HDPE 纏繞管具一定銷售半徑。隨著募投項目建成，公司在福建、天津和湖北完成生產(chǎn)基地布局，輻射華東、華南、華北和華中市場。未來公司仍可通過現(xiàn)有市場深耕和異地設(shè)生產(chǎn)點方式繼續(xù)擴(kuò)張，業(yè)務(wù)拓展性強。
在手訂單及股權(quán)激勵增強增長確定性：
近年來公司持續(xù)獲得訂單，到2012 年底，不包括BT 項目，遺留一定規(guī)模待執(zhí)行訂單，考慮未來新訂單獲取可能，公司業(yè)績較快增長確定性較強。
公司股權(quán)激勵的條件為2012～2014 年收入和凈利潤相比2011 年增長不低于30％、69％和120％，顯示公司發(fā)展信心，也有利提高經(jīng)營積極性。
盈利預(yù)測及投資評級：
我們預(yù)計公司 2012~2014 年EPS 分別為0.47 元、0.61 元和0.80 元，對應(yīng)2月4 日收盤價的PE 分別為30 倍、23 倍和18 倍。公司行業(yè)發(fā)展空間巨大，先發(fā)優(yōu)勢明顯，業(yè)績增長確定性較強，首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。
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