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    4季度收入同比增長(zhǎng)82%，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)62%，12 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)31.6%，達(dá)到股權(quán)激勵(lì)解鎖條件。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.08 億元，同比增長(zhǎng)48%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.98 億元，同比增長(zhǎng)31.6%,折合EPS0.47 元，業(yè)績(jī)基本符合我們前期報(bào)告預(yù)測(cè)的0.46 元，但收入增速超出我們的預(yù)期。其中,4 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.37 億元，同比上升82%，環(huán)比上升32%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.25 億元，同比上升62%，環(huán)比下降13.8%，折合EPS0.12 元。
    應(yīng)收賬款準(zhǔn)備計(jì)提增加致業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谑杖朐鏊伲?3 年回款有望好轉(zhuǎn)，管理費(fèi)用率有望降低。4 季度公司產(chǎn)品銷(xiāo)售順暢，加上2011 年4 季度基數(shù)較低，因此收入利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。由于公司堅(jiān)持定位塑料管道高端市場(chǎng)的策略依舊較為有效，預(yù)計(jì)短期毛利率仍將總體保持平穩(wěn)。2012 年受經(jīng)濟(jì)下滑及財(cái)政緊張影響，水利及污水管網(wǎng)建設(shè)資金的落實(shí)受到一定程度的影響，因此公司應(yīng)收款增長(zhǎng)相應(yīng)計(jì)提準(zhǔn)備增加較大，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度明顯低于收入增長(zhǎng)幅度。隨著新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，以及各大城市內(nèi)澇進(jìn)一步加重，污水管網(wǎng)建設(shè)落實(shí)力度有望進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)13 年公司應(yīng)收賬款回款有望好轉(zhuǎn)。
    隨著公司收入規(guī)?？焖贁U(kuò)張，同時(shí)募投項(xiàng)目已順利運(yùn)行，預(yù)計(jì)13 年起，公司管理費(fèi)用率將有所下降。
    13 年起B(yǎng)T 項(xiàng)目將逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)，產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張。2012 年3 季度，公司中標(biāo)惠安縣崇山污水處理廠、惠西污水處理廠及配套管網(wǎng)工程BT 項(xiàng)目，項(xiàng)目總金額約5.6 億元，是公司2011 年收入的2 倍。隨著合同的簽訂，該項(xiàng)目13年起將逐步為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。產(chǎn)能建設(shè)方面，公司募投項(xiàng)目于2012 年內(nèi)全面達(dá)產(chǎn)，為進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品銷(xiāo)量市場(chǎng)，預(yù)計(jì)公司將在西南地區(qū)設(shè)立子公司，進(jìn)一步完善全國(guó)戰(zhàn)略布局。
    業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?！笆濉逼陂g城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)建設(shè)投資大幅增加已成大概率事件，預(yù)計(jì)公司訂單有望大幅增長(zhǎng)。由于公司12 年產(chǎn)品銷(xiāo)售超預(yù)期，我們略上調(diào)公司13-14 年EPS 至0.66/0.9 元（原為0.63/0.85元），未來(lái)兩年有望維持快速增長(zhǎng)，重申公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。后期催化劑主要包括新增大額訂單或BT 項(xiàng)目，污水管網(wǎng)建設(shè)資金落實(shí)力度加大，業(yè)績(jī)超預(yù)期。