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    投資要點(diǎn)：
    納川股份2012年] 前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.7 億元，同比增長35%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤0.72 億元，同增24%，毛利率51%，同比下降2.5
    個(gè)百分點(diǎn)。公司加大研發(fā)力度，增加研發(fā)支出及管理人員增加，銷售費(fèi)用0.22 億元，同比增長40%，管理費(fèi)用0.29 億元，同比增長27%。
    公司三季度單季營收1 億元，同比增長34%，凈利潤0.29 億元，同比增長26%，毛利率51%，同比增長1 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)，整體保持平穩(wěn)增長趨勢。單季度銷售費(fèi)用658 萬元，同比增長15%，環(huán)比下降26%，管理費(fèi)用1063 萬元，同比增長56%，環(huán)比增長2.6%。
    HDPE 纏繞增強(qiáng)管在市政管道中的應(yīng)用還處于市場導(dǎo)入期，成長潛力巨大。公司區(qū)域復(fù)制能力強(qiáng)，在廣東、湖北、江西、天津等地已成功實(shí)現(xiàn)并貢獻(xiàn)可觀利潤。公司已對(duì)西南投資進(jìn)行深入考察，預(yù)計(jì)13 年將在西南有新的拓展。公司產(chǎn)品原材料價(jià)格穩(wěn)定，需求端增長較快，競爭手段在于提高客戶對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)知度。預(yù)計(jì)未來2-3 年公司毛利率維持50%左右高位。
    行業(yè)成長性與公司區(qū)域復(fù)制能力俱佳，政府對(duì)市政基建投資力度加大，主題投資提升估值彈性，股權(quán)激勵(lì)13 年5 月第一期行權(quán)，行權(quán)條件凈利潤增長不低于30%，授予價(jià)格11.8 元/股（轉(zhuǎn)贈(zèng)后調(diào)整），當(dāng)前股價(jià)11.28 元/股。預(yù)測12-13 年EPS 為0.48、0.66 元，目標(biāo)價(jià)14.5 元，增持。