>> 宏源證券-納川股份(300198)專注高端HDPE,受益市政管網(wǎng)改建-120916
| 上傳日期： |
2012/9/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧海清，沈榮，秦聞 |
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專注HDPE 高端排水管，市政管網(wǎng)改建打開長期需求。公司專注HDPE 纏繞增強管，以大口徑帶動整個產(chǎn)品線的銷售，目標定位于市政工程、石油化工、核電火電和交通樞紐等高端市場，充分克服傳統(tǒng)水泥管道易滲漏、易腐蝕和易變形的缺陷。"十二五"期間全國規(guī)劃城鎮(zhèn)建設(shè)污水管網(wǎng)15.9 萬公里，且塑料埋地排水管年均增速20%以上，將充分打開公司長期需求空間。 直銷模式保障高毛利，訂單放量下半年業(yè)績有增長。公司采用直銷模式"一對一"推廣，毛利率高達50%。公司從拿單到供貨一般3-5 個月，上半年訂單6 個億，目前在手3-4 個億訂單，預(yù)計下半年受益好于上半年。 3 大生產(chǎn)基地覆蓋17 省市，未來考慮西部發(fā)展。公司立足泉州、武漢和天津共計2.55 萬噸產(chǎn)能，銷售覆蓋周邊17 省市，在同類企業(yè)中具有絕對優(yōu)勢，占比高達70%。未來打算向西南擴張，主要與鋼筋混凝土管道競爭，提升HDPE 纏繞增強管的市場占有率。 BT 項目看好長期受益，關(guān)注現(xiàn)金流風(fēng)險。公司介入BT 項目全面參與市政管網(wǎng)工程，有利于促進公司HDPE 纏繞增強管的銷售。目前在手BT 總投資額合計6.53 億元，未來盈利有保證。同時BT 項目回收期較長，公司賬款回收率高于行業(yè)均值，需關(guān)注受益的同時預(yù)防現(xiàn)金流風(fēng)險。 我們預(yù)計公司2012、2013 年的EPS 分別為0.78 和1.05 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為23.27 和17.29，具備未來成長性，給予公司"買入"評級。
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