>> 平安證券-納川股份(300198)年報及一季報點評：2012年完美收官,2013年開局亮麗-130417
| 上傳日期： |
2013/4/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳建文，鄢祝兵 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
2012 年公司實現(xiàn)收入3.97 億元，同比增長44.04％，歸屬于上市公司股東的凈利潤9702 萬元，同比增長30.81％，每股收益0.47 元，利潤分配預(yù)案為每10股派1 元現(xiàn)金紅利。同時公司公布了2013 年一季報，實現(xiàn)收入8678 萬元，同比增長56.39％，凈利潤1913 萬元，同比增長42.43％，每股收益0.09 元。
平安觀點:
市場開拓順利，訂單執(zhí)行良好推動公司收入快速增長：
2012 年公司收入較快增長，主要有三個方面原因：（1）2012 年三個募投項目完成，公司擁有HDPE（高密度聚乙烯）纏繞管生產(chǎn)線11 條，產(chǎn)能增加至2.55萬噸；（2）公司訂單執(zhí)行良好，2012 年公司新簽訂單5.2 億元，發(fā)貨約4.5 億元；（3）銷售人員不斷成長，公司銷售人員約60 人，2012 年30 多人貢獻(xiàn)訂單。
同時市場范圍擴大，華東優(yōu)勢市場繼續(xù)保持較快增長，并在河北、天津、安徽、海南等地實現(xiàn)訂單突破。
毛利率保持較高水平，主要下游市政工程表現(xiàn)穩(wěn)定：
2012 年公司綜合毛利率為49.85％，同比下降約2.7 個百分點。從下游領(lǐng)域看，公司主要下游市政工程（約占公司收入70％）毛利率提升1.65 個百分點至50.74％，公司毛利率下滑主要受交通樞紐領(lǐng)域毛利率下降以及毛利率較高工業(yè)領(lǐng)域收入占比下降影響，整體上公司毛利率屬于正常波動。
一季度開局良好，充沛訂單確保今年業(yè)績較快增長：
一季度公司開局良好，收入和利潤大幅增長，其中管材銷售同比增長24.18％，貿(mào)易新增銷售1787 萬元。公司營業(yè)利潤同比增長38.16％，我們預(yù)計一季度管材毛利率未出現(xiàn)大的波動。
截至 2012 年底公司在手未執(zhí)行的非BT 項目訂單接近4 億元，已獲得的約12億BT 項目今年將集中開工，后續(xù)隨著公司市場開拓，繼續(xù)獲得新訂單的可能性大，從而確保今年業(yè)績增長。
維持“推薦”評級：
我們將公司2013、2014 年EPS 由此前的0.61 元和0.80 元上調(diào)為0.64 元和0.83 元，對應(yīng)4 月16 日收盤價PE 分別為22 倍和17 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：工程進(jìn)度低于預(yù)期、應(yīng)收賬款回收、毛利率下降風(fēng)險。
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