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    投資要點
    2013 年4 月18 日，公司公布2012 年年報，全年實現(xiàn)銷售收入8.22 億元，同比增長26.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33 億元，同比增長7.3%，折合EPS1.12 元，基本與業(yè)績快報一致。另外公司2012 年的利潤分配預案為每10 股派5 元。
    點評：
    分產(chǎn)品來看，公司凍干機和凍干系統(tǒng)設備分別實現(xiàn)銷售收入 3.3 億元和3.2 億元，同比增長-9.67%和27.68%，可見凍干系統(tǒng)占比進一步提升；新收購的子公司產(chǎn)品如凈化空調及工程實現(xiàn)收入0.9 億元，安剖聯(lián)動生產(chǎn)線實現(xiàn)收入0.22 億元，合計收入占比接近1/8。公司的綜合毛利率為45.68%，比2011 年下滑了2.92 個百分點，這主要是因為凈化空調及工程的毛利率僅為26.63%，拉低了公司整體的毛利率水平。另外由于公司在2012 年完成了德惠和馭發(fā)兩家公司的收購，公司投入營銷和管理方面的費用相對較高，因而全年的三項費用率也比2011 年增加了3.39 個百分點。但是作為訂單制的公司，我們看到公司2012 年年末的預收賬款余額達到了8.55 億元，與2011 年相比增長了106%，顯示了公司強大的訂單獲取能力，也為公司日后的經(jīng)營業(yè)績提供了有力保障。另外公司計劃2013年實現(xiàn)營業(yè)收入10 億元，同比增長21.7%。
    未來看點：
    凍干產(chǎn)業(yè)鏈的延伸：公司除了傳統(tǒng)的凍干機、無菌隔離裝置和自動進出料系統(tǒng)外，還可以自產(chǎn)配液系統(tǒng)、安剖聯(lián)動生產(chǎn)線等一系列無菌生產(chǎn)線所需的前端裝置，未來還看公司在燈檢、軋蓋等后續(xù)裝置上的突破，如同國際巨頭伊馬愛德華的成長路徑。
    凍干工程的開拓：公司收購了德惠工程后，就具有了工程施工的資質，也一步步向凍干工程領域邁進。
    我們認為制藥企業(yè)新建車間未來也將會從清包—>半包—>全包轉型，而能夠提供設備加車間設計施工服務等一攬子業(yè)務的企業(yè)也將會在未來的競爭中勝出。
    業(yè)務領域的拓展：我們看到日前公司董事長辭去了總經(jīng)理職務，將此職位委任給了Nishimatsu Koei 先生。Nishimatsu 先生原就職于業(yè)內知名日資企業(yè)森松公司。森松具有60 余年的歷史，生產(chǎn)的設備廣泛應用于石油化工、精細化工、醫(yī)藥、建筑、核電、電子等各大領域。我們認為新任總經(jīng)理的到來或將為公司提供更多更廣的業(yè)務拓展思路。
    盈利預測與投資建議：我們預計公司2013-2015 年的營業(yè)收入分別為10.83、13.49、16.71 億元，同比增長31.8%、24.5%、23.9%；歸屬于母公司的凈利潤為2.94、3.60、4.37 億元，增速為25.9%、22.5%、21.5%；對應的EPS 為1.41、1.73、2.10 元，目標價30.92—36.78 元，維持“增持”的投資評級。
    風險提示： 銷售確認進度低于預期，海外經(jīng)濟下滑導致訂單低于預期，凍干設備競爭激烈導致毛利率下滑。