>> 民生證券-魯陽股份(002088)陶瓷纖維拐點初現(xiàn),巖棉和海外市場成為新增長點-130418
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
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來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
王欽 |
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一、事件概述
公司公告12年年報和13年一季報,12年營業(yè)收入10億元,同比增長2%,凈利潤8464萬元,同比下滑22%,EPS0.36元,分配預案為每10股派現(xiàn)1元(含稅)。13年一季度營業(yè)收入2億元，同比增長8%,凈利潤1189萬元，同比下滑2%，EPS0.05元，并預告上半年凈利潤增速為-30%～0%。
二、分析與判斷
陶瓷纖維行業(yè)拐點可能初現(xiàn)陶瓷纖維作為耐火材料行業(yè)細分子領域，受工業(yè)不景氣影響，需求偏弱，但從供給端看，作為行業(yè)龍頭魯陽股份最后一條生產線投產時間為11年上半年，在行業(yè)不景氣的背景下，預計近兩年內行業(yè)沒有新增產能，考慮落后產能淘汰，供給端存在收縮的可能性。公司財務數(shù)據(jù)也支撐拐點初現(xiàn)的結論：1、從經營活動現(xiàn)金凈流量與收入之比看，11年是低點，12年有所改善，13年一季度進一步改善；2、從毛利率看，12年是低點，13年一季度小幅上升，但因公司處于轉型期，費用率提升導致凈利率依然略降。
巖棉建筑保溫板將成為公司未來增長的一大亮點10萬噸巖棉建筑保溫板項目一期12年6月投產，二期13年4月試生產，項目投產意味著公司將從工業(yè)保溫向民用保溫領域轉型。巖棉產品作為當前集建筑保溫與防火于一體的A級不燃材料，國家大力引導并鼓勵加快發(fā)展，我們認為公司有望在該領域獲得突破，當然由于公司剛進入該領域時間不長，業(yè)務發(fā)展進程如何需要進一步觀察。
海外市場擴張成為公司未來增長的另一大亮點
公司公告擬在巴西和馬來西亞各投資不超過1000萬美元建陶瓷纖維生產線，由于公司原有客戶中有部分來自拉丁美洲和東盟，因此在當?shù)亟ㄉa線有利于進一步鞏固與原有客戶關系，提高供貨及時性降低運輸成本，同時積極拓展周邊的海外市場，海外市場有望成為公司未來增長的一大亮點。
良好的經營活動現(xiàn)金流和較低資產負債率支撐公司較高的資本開支12年公司經營活動現(xiàn)金凈流量與資本開支基本平衡，均為1.2億元，此外，目前資產負債率僅為20%左右，財務杠桿提升空間較大，因此完全可以支持公司未來較高的資本開支。
三、盈利預測與投資建議
預計公司2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.15億、1.41億和1.76億元，EPS分別為0.49元、0.60元和0.75元，給予謹慎推薦投資評級。
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