>> 民生證券-奧飛動漫(002292)2013Q1季報點評：業(yè)績符合預(yù)期,高增長態(tài)勢確認(rèn)-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
近期，奧飛動漫公司發(fā)布2013Q1季報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收3.18億元，同比增長18.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4,520.01萬元，同比增長36.08%；實現(xiàn)基本每股收益為0.07元，扣非每股收益為0.07元。
此外，公司對2013年1～6月經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行了預(yù)測：預(yù)計2013年1～6月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間為7,573.62萬元～9,467.03萬元，變動幅度為20%～50%。
二、 分析與判斷
業(yè)績符合預(yù)期，營收增長18.65%，凈利潤增長36.08%1、業(yè)績符合預(yù)期。（1）此前我們判斷公司2013Q1凈利潤增速超30%，符合我們預(yù)期，扣非凈利潤同比增速為36.86%。（2）業(yè)績增長原因為：公司動畫項目《戰(zhàn)斗王之颶風(fēng)戰(zhàn)魂》的衍生產(chǎn)品--陀螺產(chǎn)品在一季度繼續(xù)實現(xiàn)較高收入，《巴啦啦小魔仙》電影版、《巨神戰(zhàn)擊隊》、《閃電沖線3》等新片玩具銷售情況良好，且毛利率提升所致。
2、公司綜合毛利率與上年同期相比提升4個百分點，達(dá)到44.91%，再創(chuàng)新高。毛利率提升是由于公司提高動漫玩具出貨價，毛利率提高所致。這說明公司對經(jīng)銷商及渠道的掌控能力在提升。
3、期間費用率方面，較去年同期下降4.29個百分點，至27.99%。三項費用率均有所提升。2013Q1銷售費用率、管理費用率與財務(wù)費用分別為13.44%、14.70%與-0.15%，分別較去年同期提高2.35個百分點、1.18個百分點與0.75個百分點。（1）銷售費用率的提升，原因一方面是公司進(jìn)一步深化渠道扁平化策略所增加營銷費用，另一方面是2013Q1銷售以潮流型項目為主，推廣費用相對較高所致；（2）財務(wù)費用率的提升主要是報告期內(nèi)定存利息減少所致。（3）我們認(rèn)為，公司一季度期間費用率高漲，主要原因是潮流玩具項目推廣導(dǎo)致。歷史上期間費用率為20%～25%，隨著長線品牌項目的推進(jìn)，后期有望回歸到均值水平。這反映出，公司盈利能力有提升的空間。
公司成長邏輯愈發(fā)明晰，業(yè)績高增長態(tài)勢得以確認(rèn)1、此前，我們認(rèn)為公司的成長邏輯形成了一個積極的正反饋。（1）公司多年打造的大動漫娛樂全產(chǎn)業(yè)鏈運營模式愈加成熟，3～5年內(nèi)國內(nèi)同行難以企及。（2）動畫制作水準(zhǔn)實現(xiàn)"質(zhì)"的飛躍，使得動漫內(nèi)容形象吸引力不斷提升。（3）傳播渠道的多級協(xié)同與自有頻道落地的擴大，使得動漫內(nèi)容形象的知名度與美譽度接近突破臨界點。（4）銷售渠道的擴張與品類管理的完善，使得動漫內(nèi)容形象貨幣變現(xiàn)能力持續(xù)增強。（5）內(nèi)容形象的豐富儲備與多元化張力，使得動漫內(nèi)容形象受眾面覆蓋更高年齡段。（6）全球范圍內(nèi)的內(nèi)容與營銷合作，使得公司市場空間從國內(nèi)擴展至全球。
2、我們認(rèn)為，公司2013Q1業(yè)績驗證了我們的判斷，2013年將成為公司業(yè)績向上拐點，高增長態(tài)勢得以確認(rèn)。而公司對中報業(yè)績的展望也達(dá)到了20%～50%，我們對公司的發(fā)展前景持樂觀態(tài)度。
二季度看點為《翼空之顛》、《夢月精靈》、《閃電沖線3》、《巴啦啦小魔仙3》、《凱能機戰(zhàn)》、《開心寶貝》大電影等動漫項目
1、我們判斷，公司在二季度重點推出的動漫項目包括：《翼空之顛》、《夢月精靈》、《閃電沖線3》、《巴啦啦小魔仙3》、《凱能機戰(zhàn)》、《開心寶貝》大電影等動漫項目，其中《翼空之顛》（手指滑板）、《夢月精靈》已經(jīng)開播，而《閃電沖線3》是一季度的延續(xù)項目。不排除公司根據(jù)市場需求調(diào)整項目檔期。
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