>> 申銀萬國-招商證券(600999)2012年報暨2013年一季報點評：12年下滑符合預期13年一季度收入同比增二成-130423
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷 |
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公司 2012 年營業(yè)收入同比下降10.71%，歸屬母公司凈利潤下降18.04%，業(yè)績基本符合預期。具體來看，公司2012 年經(jīng)紀業(yè)務收入26.81 億，同比下滑12.13%，占總收入比重為57.47%；投行業(yè)務收入5.32 億，低于預期，下降56.62%，占比11.41%；資產(chǎn)管理業(yè)務收入1.01 億，同比下滑11.01%，占比2.15%；自營業(yè)務收入11.03 億，增長160.04%，占比23.64%；除自營業(yè)務外，其他各項業(yè)務的收入、利潤同比均出現(xiàn)不同程度的下滑。
2012 年經(jīng)紀業(yè)務市場份額小幅增長，自營業(yè)務收入同比顯著改善。公司股基市場占有率由2011 年的3.935%小幅上升至2012 年的4.025%；自營業(yè)務收入顯著改善，2012 年公司把握市場行情，加大了對安全性較高的企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等固定收益類證券的配置，并積極采用套利策略獲利，取得了較好的回報。
特色化創(chuàng)新業(yè)務穩(wěn)步開展。截至2012 年12 月31 日，公司融資融券余額為48.26 億元，市場占比為5.38%；資產(chǎn)管理業(yè)務持續(xù)創(chuàng)新：公司于2012 年獲得受托管理保險資金資格；并在業(yè)內(nèi)率先推出了集合產(chǎn)品《簽名約定書》的電子化簽署及集合產(chǎn)品間“份額轉(zhuǎn)換”服務等。
公司 2013 年一季度營業(yè)收入15.43 億元，同比增加23.4%，歸屬母公司凈利潤6.15 億，同比增加14.5%，維持增持。一季度，公司經(jīng)紀業(yè)務市場份額持續(xù)增長，代理買賣證券業(yè)務收入同比增加46%（高于行業(yè)30%的平均增速）；投行業(yè)務收入大幅下滑62.9%；資管業(yè)務收入增長32.8%；自營業(yè)務收入增長52%。由于12 年1 季度投行基數(shù)高，投行業(yè)務收入大幅下滑是拖累一季度業(yè)績增長的主要因素。公司儲備項目充足，預計隨著二、三季度IPO 的重啟，將推動公司業(yè)績顯著增長，預計全年收入增長可達32%，利潤增長48%，13 年全年EPS 為0.52，對應當前股價為24 倍PE，維持增持。
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