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    投資要點(diǎn)
    事件：2013 年4 月23 號，公司公布2013 年一季度報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.12 億元，同比下降5.75%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為693 萬元，同比增長0.47%，歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤為680.8萬元，同比增長7.46%；折合基本每股收益0.0197 元，同比沒有變化。同時公司公告2013 年1-6 月預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長為0%-20%。
    公司一季度營收低于預(yù)期，我們認(rèn)為主要原因或受去年四季度行業(yè)發(fā)展及公司銷售體系影響，按照行業(yè)屬性，一季度通常也是整年里單季度營收相對較低的季節(jié)，對公司整年業(yè)績不具備完全參考意義。
    公司一季度銷售毛利率為 43.13%，同比增長1.2 個百分點(diǎn)。一季度公司期間費(fèi)用率同比增長5.25%。其中，銷售費(fèi)用率為24.66%，同比增長1.4 個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為26.48%，同比增長4.09%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.23 個百分點(diǎn)。公司投資收益比上年同期減少320.13%，主要為本期公司權(quán)益法確認(rèn)參股的福建星海科技有限公司的虧損。
    由于受去年宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)形勢影響，行業(yè)投資節(jié)奏放緩，導(dǎo)致公司去年業(yè)績增長低于市場預(yù)期，處于個位數(shù)增長，且由于分公司實(shí)行股權(quán)激勵攤銷部分費(fèi)用，使得公司利潤處于低水平狀態(tài)。2013 年國務(wù)院常務(wù)會議在會上明確了我國IPv6 發(fā)展路線與時間表：2013 年年底前，將開展IPv6 網(wǎng)絡(luò)小規(guī)模商用試點(diǎn)，形成成熟的商業(yè)模式和技術(shù)演進(jìn)路線；2014-2015 年，開展大規(guī)模部署和商用，實(shí)現(xiàn)IPv4 與IPv6 主流業(yè)務(wù)互通。公司作為IPV6 發(fā)展的純正標(biāo)的，將直接受益政策支持及行業(yè)發(fā)展的良好契機(jī)。
    業(yè)績預(yù)測與估值定價(jià)：我們根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展動態(tài)以及對公司產(chǎn)品未來可能的增長預(yù)期，預(yù)測公司2013-2015 年銷售收入或?qū)⒎謩e為33.33 億元、41.39 億元和50.62 億元，對應(yīng)每股收益分別為0.82 元、1.03 元和1.27 元，我們給予公司2013 年EPS 的25 倍，目標(biāo)價(jià)20.5 元。維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致的企業(yè) IT 開支不足，行業(yè)競爭加劇。