>> 東方證券-奧瑞金(002701)業(yè)績超預(yù)期,一季度開門紅-130424
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事 件：
公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.3 億元，同比增長46.8%，歸屬于上市公司所有者的凈利潤1.4 億元，同比增長49.5%，實現(xiàn)全面攤薄每股收益0.46 元。公司預(yù)計1-6 月份歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長20%-60%。
投資要點(diǎn)
兩大客戶增長加力，公司盈利超預(yù)期。公司1 季報收入與盈利均超過我們前期預(yù)期，顯示2013 年有良好開端，預(yù)計收入盈利大增的原因在于下游客戶紅牛銷售快速增長，帶動公司2012 年投產(chǎn)的生產(chǎn)線均快速實現(xiàn)滿產(chǎn)；加之受益于加多寶銷量增長，公司浙江上虞兩片罐項目也預(yù)計基本滿產(chǎn)，此外，由于馬口鐵價格下跌（圖2），且公司一季度銷售規(guī)模同比增加較多。公司毛利率同比上升2.2%（環(huán)比上升3.7%），期間費(fèi)用率略有上行，公司凈利率12.56%，同比基本持平，盈利超我們前期預(yù)期。
毛利率上行，且現(xiàn)金流狀況良好。1 季度公司毛利率環(huán)比同比均小幅上升，我們認(rèn)為原因在于下游客戶增長保證了新增產(chǎn)能的利用率，加之馬口鐵的價格在12 年10 月份處于低位，帶動公司一季度毛利率上行；盡管近期馬口鐵價格有所上升，綜合來看，我們預(yù)計公司13 年全年的毛利率有望略好于12年水平；公司一季度實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流1.82 億元，同比增長115%，也顯示公司的收入增長質(zhì)量非常好，體現(xiàn)了關(guān)鍵客戶的優(yōu)越性。
在建工程為14 年增長打下伏筆。1 季報在建工程增長100.54%，主要系廣東肇慶年產(chǎn)7 億只二片罐項目、江蘇宜興三片飲料罐生產(chǎn)項目等在建項目新增投入增加，江蘇宜興項目總產(chǎn)能11.84 億只三片罐，一期13 年底貢獻(xiàn)產(chǎn)能，肇慶項目也將于13 年底投產(chǎn)，我們預(yù)計公司14 年仍將繼續(xù)成長之路。
財務(wù)與估值
長期仍看好軟飲料包裝企業(yè)成長邏輯,買入評級。公司一季報符合前期推薦邏輯，即關(guān)鍵客戶戰(zhàn)略，以及成本下行帶動盈利超預(yù)期，我們維持2013-2015年的盈利預(yù)測，EPS 為1.66、2.13、2.51 元，參考可比公司2013 年20 倍的平均市盈率，維持公司33.20 元的目標(biāo)價，維持公司買入評級。。
風(fēng)險提示: 募投項目達(dá)產(chǎn)不順利、馬口鐵大幅上漲.
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