>> 東方證券-達(dá)實智能(002421)2012年報和2013一季報點(diǎn)評：13年看地鐵招標(biāo)和建筑節(jié)能放量-130424
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司公布年報和一季報，12年實現(xiàn)營業(yè)收入8.24億元（YOY55.32%），凈利潤7780.13萬元（YOY73.04%）;13年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元（YOY53.52%），凈利潤1069萬元（YOY64.65%）。公司年報擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅），預(yù)計2013年1-6月份凈利潤同比增長40%-70%。
投資要點(diǎn)
聯(lián)欣并表顯著增厚業(yè)績。聯(lián)欣和德潤的并表合計貢獻(xiàn)12年1.84億元收入和2616萬元?dú)w屬上市公司股東的凈利潤，對應(yīng)22.3%的收入增長和33.6%的利潤增長。除去并表影響，公司內(nèi)生性的收入增長33%，利潤增長39,4%，顯示出公司良好成長性。一季報少數(shù)股東權(quán)益占比較低，說明聯(lián)欣貢獻(xiàn)的比例并不高，我們預(yù)計是綠色建筑收入結(jié)轉(zhuǎn)季節(jié)性原因，但公司仍然有50%以上的收入和利潤增長，也反映出公司內(nèi)生性增長加快。
細(xì)分市場和區(qū)域擴(kuò)圍持續(xù)進(jìn)行。借由并購聯(lián)欣和德潤，公司進(jìn)入了綠色建筑領(lǐng)域和建筑節(jié)能咨詢認(rèn)證領(lǐng)域，12年綠色建筑領(lǐng)域收入1.2億元，進(jìn)入強(qiáng)電領(lǐng)域與現(xiàn)有弱電工程為主的業(yè)務(wù)形成協(xié)同，豐富了公司的業(yè)務(wù)范圍。12年公司在華南地區(qū)的收入比重首次降到了50%以下，13年隨著聯(lián)欣全年并表這一比例會進(jìn)一步降低。
13年看地鐵招標(biāo)和建筑節(jié)能放量。聯(lián)欣并表有對賭協(xié)議，業(yè)績貢獻(xiàn)無憂。建筑節(jié)能2013年一季度在建工程2229萬元，同比增長90%，繼續(xù)維持高增長，全年有望能夠達(dá)到90%-100%的收入增速，這項業(yè)務(wù)毛利率較高，能夠增厚整體毛利率。13年是深圳地鐵招標(biāo)大年，按照規(guī)劃有5條線即將招標(biāo)，此外東莞等區(qū)域地鐵招標(biāo)公司也較有競爭實力，
財務(wù)與估值
維持盈利預(yù)測，買入評級。公司智能化工程業(yè)務(wù)13年下半年有招標(biāo)事件性利好推動，建筑節(jié)能業(yè)務(wù)受益于行業(yè)高景氣，仍然能夠維持高增速。我們預(yù)計公司2013-2015年每股收益分別為0.62、0.80、0.97元，給予公司10%溢價，按照35XPE，給予目標(biāo)價21.70元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：地鐵招標(biāo)不順利，項目人才瓶頸導(dǎo)致業(yè)務(wù)擴(kuò)張放慢。
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