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     一季度收入規(guī)模偏小，低于預(yù)期。Q1收入僅為4898萬(wàn)元，同比降3%，剔除營(yíng)改增影響，收入規(guī)模為5191萬(wàn)元，同比增2%（假設(shè)無(wú)成本抵扣項(xiàng)）。單季度收入構(gòu)成主要為《歧路英雄》和《零炮樓》的首輪發(fā)行，我們推測(cè)，導(dǎo)致單季度收入規(guī)模偏小的原因?yàn)椋海?）《歧路英雄》為涉案劇，在非黃金檔播出，單集銷售價(jià)格低于100萬(wàn)/集；（2）《零炮樓》預(yù)計(jì)只確認(rèn)了網(wǎng)絡(luò)版權(quán)收入，若單集價(jià)格在50-60萬(wàn)/集，收入確認(rèn)規(guī)模在1500-1800萬(wàn)元，貢獻(xiàn)較小；（3）無(wú)新增大劇確認(rèn)。3月初拿到發(fā)行許可的《風(fēng)雷動(dòng)》尚未達(dá)到確認(rèn)條件。
    二輪劇推高毛利率，精品效應(yīng)厚積薄發(fā)。Q1單季度毛利率提升至60%，從收入構(gòu)成中看，《歧路英雄》屬非黃檔，預(yù)計(jì)毛利率不高，《零炮樓》雖毛利率高但規(guī)模不大，主要是公司精品劇目陸續(xù)進(jìn)入二輪發(fā)行期，這些劇目在首個(gè)發(fā)行周期已經(jīng)將制作成本結(jié)轉(zhuǎn)完畢，二輪或多輪發(fā)行獲得的收入即為純毛利。理論上講電視劇公司均有類似收入，但真正能在首輪后仍得到電視臺(tái)青睞的作品不多，如《西游記》、《還珠格格》等，公司的精品劇經(jīng)歷了時(shí)間考驗(yàn)，仍然貢獻(xiàn)出較可觀的利潤(rùn)，是對(duì)其質(zhì)量最大的肯定。
    從全年看業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，但短期或缺乏強(qiáng)力催化劑。Q1預(yù)收款項(xiàng)為6806萬(wàn)元，同比增248%，預(yù)示可能有多部尚未達(dá)到收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的電視劇預(yù)售情況良好。根據(jù)我們對(duì)公司項(xiàng)目的追蹤，《戰(zhàn)雷》已經(jīng)確定在6月四家上星衛(wèi)視播出，四星聯(lián)播，預(yù)計(jì)單集價(jià)格將不低于300萬(wàn)元，將在Q2開(kāi)始確認(rèn)收入；《咱們結(jié)婚吧》將在湖南衛(wèi)視與央視平臺(tái)播出，預(yù)計(jì)單集價(jià)格也會(huì)在300萬(wàn)元以上；但Q1拿到發(fā)行許可的《零炮樓》只確認(rèn)部分收入，《風(fēng)雷動(dòng)》仍未開(kāi)始確認(rèn)，說(shuō)明發(fā)行仍需過(guò)程。公司今年有多部大作，全年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，但短期需跟蹤發(fā)行進(jìn)度，以判斷收入具體確認(rèn)時(shí)間。
    繼續(xù)嘗試探索電影業(yè)務(wù)，對(duì)業(yè)績(jī)影響不大。4月上映的電影《金太狼的幸福生活》，截止至目前票房400萬(wàn)左右，為公司試圖把電視中的成功作品向電影領(lǐng)域的嘗試，考慮到成本較低，即使虧損，對(duì)業(yè)績(jī)影響也不大。公司之后還會(huì)有《夏天的拉花》等上映，我們對(duì)公司電影業(yè)務(wù)保持謹(jǐn)慎觀察的態(tài)度。
    投資力度穩(wěn)步前行。公司存貨2.11億，預(yù)付款1.75億元，二者之和較年初增長(zhǎng)了5000萬(wàn)，合15%，主要是因?yàn)椤督饝?zhàn)尖兵》、《北京一家人》等劇進(jìn)入拍攝階段所致，公司依然保持了較為平穩(wěn)的資本投入速度。