>> 安信證券-曲江文旅(600706)2012年年報點評：重組上市元年,厚積薄發(fā)可期-130424
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
董云翔 |
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■每股收益0.39 元，同比增長8.6%，略低于預(yù)期。公司2012 年度實現(xiàn)營業(yè)收入11.4 億元，同比增長32%；凈利潤7075 萬元，同比增長8.6%，每股收益0.39元；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤6489 萬元，同比增長23.4%，略低于預(yù)期。其中，四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入3.2 億元；實現(xiàn)凈利潤680 萬元。業(yè)績低于預(yù)期主要是新托管景區(qū)的運營維護成本及管理費用超出我們先前的測算。
■積極拓展新項目，為可持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。2012 年是公司借殼上市后的第一個完整財務(wù)年度。報告期內(nèi)，公司完成管理層換屆及治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，致力于提升存量景區(qū)經(jīng)營績效，取得了一定效果。與此同時，公司積極拓展新的文化旅游項目：樓觀道文化展示區(qū)（終南山古樓觀景區(qū)、延生觀景區(qū)、化女泉景區(qū)）2012 年3 月對外營業(yè)；西安曲江海洋公園二期海洋極地館2013 年2 月5 日開業(yè)；2013 年3 月8 日與控股股東簽約受托管理集團旗下銀座商業(yè)酒店。新項目的持續(xù)拓展為公司后續(xù)可持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。
■西安政府致力于推動區(qū)域旅游大發(fā)展，上市公司外部經(jīng)營環(huán)境趨好。西安政府2013 年推出多個組合拳以推動西安旅游業(yè)發(fā)展，具體措施包括：由旅游局牽頭，組織旅游企業(yè)、旅行社到西京、西廣、西鄭等高鐵沿線城市推廣西安旅游；給予自駕游游客燃油補助和門票減半的優(yōu)惠政策；發(fā)放旅游優(yōu)惠券；開通機場至主要景區(qū)免費旅游巴士；對旅游企業(yè)給于獎勵和補貼。我們預(yù)計上述措施將顯著促進西安旅游市場客流增長，并對上市公司經(jīng)營構(gòu)成利好。
■維持“買入-A”投資評級，6 個月目標(biāo)價13 元。根據(jù)公司項目進度，我們下調(diào)2013～2015 年EPS 分別為0.51 元、0.61 元、0.71 元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率20x、17x、14x，估值位于行業(yè)低端。作為曲江文化產(chǎn)業(yè)投資集團旗下唯一旅游資產(chǎn)整合平臺，公司內(nèi)生外延增長均存在較大空間。存量景區(qū)業(yè)績改善及持續(xù)受托管理控股股東旅游資產(chǎn)將推動公司價值創(chuàng)造能力不斷增強。
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