>> 齊魯證券-東富龍(300171)銷售結(jié)轉(zhuǎn)加速-130425
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曾暉 |
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投資要點
2013 年4 月24 日，公司公布2013 年一季報，Q1 實現(xiàn)銷售收入2.55 億元，同比增長46.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.631 億元，同比增長18.4%；扣非后凈利潤0.629 億元，同比增長24.13%；EPS 為0.30 元。凈利潤的增速落在前次業(yè)績預(yù)告10%-30%的中位。
點評：
公司 Q1 實現(xiàn)銷售收入2.55 億元，同比增長46.83%，其中母公司的凍干設(shè)備類產(chǎn)品收入2.08 億元，同比增長22.77%，子公司德惠空調(diào)和馭發(fā)制藥等合計新增收入4600 萬元，所以合并銷售收入增速達到了46.83%。公司的綜合毛利率為47.07%，同比下滑了3.2 個百分點，這主要是由于子公司德惠空調(diào)和馭發(fā)制藥的收入占比達到了18%，而其平均毛利率僅約27%所致。公司的三項期間費用率為15.35%，同比增加了2.55 個百分點，主要是因為2013 年Q1 的利息收入基本與去年持平。另外我們看到2013 年Q1 公司賬上的預(yù)收賬款再創(chuàng)新高，達到了9.68 億元，同比增長96%，環(huán)比增長13%，顯示了公司強大的訂單獲取能力，也為日后的經(jīng)營業(yè)績提供了有力保障。
未來看點：
凍干產(chǎn)業(yè)鏈的延伸：公司已可以自產(chǎn)凍干機、無菌隔離裝置、自動進出料系統(tǒng)、配液系統(tǒng)、安剖聯(lián)動生產(chǎn)線等一系列無菌生產(chǎn)所需的前端裝置，未來還看公司在燈檢、軋蓋等后續(xù)裝置上的突破。
凍干工程的開拓：公司收購了德惠工程后，就具有了工程施工的資質(zhì)，也一步步向凍干工程領(lǐng)域邁進。
我們認為制藥企業(yè)的生產(chǎn)車間設(shè)計施工未來也將會從清包—>半包—>全包轉(zhuǎn)型，而能夠提供設(shè)備加設(shè)計服務(wù)等一攬子業(yè)務(wù)的企業(yè)也將會在未來的競爭中勝出。
海外市場和新領(lǐng)域的拓展：新任總經(jīng)理Nishimatsu Koei 先生原就職于知名日資企業(yè)森松公司。森松具有60 余年的歷史，生產(chǎn)的設(shè)備廣泛應(yīng)用于石油化工、精細化工、醫(yī)藥、建筑、核電、電子等各大領(lǐng)域。
我們認為新任總經(jīng)理具有海外工作背景，將給公司帶來海外發(fā)展的機會；也將給公司提供更多更廣的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展思路。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2013-2015 年的營業(yè)收入分別為10.83、13.49、16.71 億元，同比增長31.8%、24.5%、23.9%；歸屬于母公司的凈利潤為2.94、3.60、4.37 億元，同比增長25.9%、22.5%、21.5%；對應(yīng)的EPS 為1.41、1.73、2.10 元，目標(biāo)價30.92-36.78 元，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示： 銷售確認進度低于預(yù)期，海外經(jīng)濟下滑導(dǎo)致訂單低于預(yù)期，凍干設(shè)備競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑。
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