>> 民生證券-金融街(000402)2013年一季報點評：毛利率回升，公允價值變動阻礙凈利潤提升-130425
| 上傳日期： |
2013/4/27 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
肖肖，趙若瓊 |
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一、 事件概述
一季度公司完成營業(yè)收入20.06億元，較上年同期下降6.43%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤3.88億元，較上年同期下降55.53%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.93億元，同比增長0.3%。每股收益0.13元，凈資產(chǎn)收益率1.94%。
二、 分析與判斷
業(yè)績符合預期，凈利潤下降主因是公允價值變動損益影響公司一季度業(yè)績符合預期，凈利潤大幅下滑主要因2012年同期因美晟國際廣場竣工帶來公允價值變動收益7.7億元，而今年一季度公允價值變動損益為0。公允價值變動損益的大幅下滑導致公司凈利潤下降。
地產(chǎn)市場回暖公司銷售額大幅增長
公司一季度實現(xiàn)房產(chǎn)銷售簽約額27億元，同比增長36%，其中商務地產(chǎn)10.2億元，占比38%。銷售商品提供勞務收到現(xiàn)金29.31億元，同比增加67.68%。房地產(chǎn)市場整體銷售回暖，公司銷售額也大幅增長。公司2012年銷售額創(chuàng)歷史新高，今年可售資源豐富，包括北京融匯、月壇南街項目、通州商務園、天津大都會、融府、及重慶融景城項目，銷售額預計仍保持高位。
毛利率回升，因結(jié)算項目結(jié)構(gòu)改變
公司2012年因國開行項目結(jié)算影響整體毛利率，今年一季度毛利率已有明顯回升，有去年全年31.47%提升至46.56%。毛利率的提升或應歸功于結(jié)算項目結(jié)構(gòu)的變化，預計今年全年毛利率將高于2012年。
三、 盈利預測與投資建議
預計2013-2015年EPS分別至0.87、1.07和1.40元，對應2013-2014年的PE分別為7X和5X，維持"強烈推薦"的評級。
四、 風險提示：
房地產(chǎn)調(diào)控政策存在一定不確定性；商業(yè)地產(chǎn)銷量不及預期。
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