>> 東興證券-北斗星通(002151)一季報點評報告：導(dǎo)航產(chǎn)品保持高增長-130508
| 上傳日期： |
2013/5/9 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王明德 |
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事件：
公司公布2013年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元，同比增長43.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-917.9萬元，虧損程度較去年同期降低35.99%?！净鄄┵Y訊】
評論：
積極因素：
導(dǎo)航高精度應(yīng)用產(chǎn)品延續(xù)去年良好勢頭，帶動營業(yè)收入迅速增長。（慧博資訊）公司一季度營業(yè)收入較上年同期增加3770.43萬元，增長43.22%，而營業(yè)成本較上年同期增加1977.56萬元，增長31.54%，營業(yè)收入增速顯著高于成本增速，公司毛利率增長顯著。我們認(rèn)為收入增長的重要因素在于高精度應(yīng)用業(yè)務(wù)的快速增長，該業(yè)務(wù)延續(xù)了去年下半年的增長態(tài)勢，持續(xù)高速增長，并且由于該業(yè)務(wù)毛利率較高，因此顯著提升了公司毛利率水平。
軍用導(dǎo)航產(chǎn)品將快速增長。公司軍用導(dǎo)航產(chǎn)品包括北斗導(dǎo)航、光電導(dǎo)航和慣性導(dǎo)航三種產(chǎn)品，其中北斗導(dǎo)航產(chǎn)品占60%左右。上個月其他北斗相關(guān)公司已經(jīng)收到了國家某北斗主管單位的中標(biāo)通知書，因此我們認(rèn)為今年北斗軍用市場將逐步爆發(fā)。公司的北斗軍用產(chǎn)品上擁有技術(shù)優(yōu)勢并且在部隊中擁有良好口碑，因此我們認(rèn)為公司北斗軍用業(yè)務(wù)將獲得較快增長。
海洋漁業(yè)今年將得到改善。2012 年公司海洋漁業(yè)收入僅為5678.6 萬元，同比減少15%，但是隨著環(huán)渤海市場的拓展，今年下半年海洋漁業(yè)業(yè)務(wù)將恢復(fù)增長。另外由于海洋漁業(yè)用戶提供穩(wěn)定的服務(wù)費用，公司的應(yīng)用服務(wù)業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長。
隨著北斗市場的打開，芯片業(yè)務(wù)或?qū)⑻潛p減半。2012 年由于北斗市場并未真正打開，加之由于和芯星通人力成本和研發(fā)費用較高，因此和芯星通虧損2412 萬元，但是公司今年調(diào)整了和芯星通的人員配置與發(fā)展方向，將有效降低成本，同時隨著今年交通運輸、大氣探測、“珠三角”、“長三角”等北斗應(yīng)用示范項目率先開展，北斗芯片市場將逐漸放量，我們認(rèn)為公司的芯片業(yè)務(wù)虧損水平將至少減半。
消極因素：
財務(wù)費用壓力較大。由于公司歸還銀行貸款、支付采購貨款、支付永豐導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)基地工程款及人工成本提高，公司每季度財務(wù)費用一直保持在300萬元以上，我們認(rèn)為公司目前處在投入期，財務(wù)成本難以在短期內(nèi)降低。
業(yè)務(wù)展望：
北斗軍用導(dǎo)航業(yè)務(wù)將爆發(fā)，行業(yè)應(yīng)用已經(jīng)起步。北斗導(dǎo)航系統(tǒng)已經(jīng)正式提供服務(wù)，國防市場將首先爆發(fā)，而公司已經(jīng)形成北斗導(dǎo)航+慣性導(dǎo)航+光電導(dǎo)航產(chǎn)品體系，具備強大的技術(shù)實力，因此我們認(rèn)為公司軍用導(dǎo)航業(yè)務(wù)將得到爆發(fā)式增長；今年隨著北斗行業(yè)及區(qū)域示范項目展開，北斗行業(yè)應(yīng)用市場也已經(jīng)起步，公司北斗業(yè)務(wù)將會快速增長。
盈利預(yù)測與投資建議:
我們預(yù)計公司13-15年EPS分別為0.33元、041元和0.52元，對應(yīng)PE為99倍、80倍和63倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
1） 北斗導(dǎo)航市場啟動低于預(yù)期
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