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    核心觀點(diǎn)：
    宜昌人福：穩(wěn)步增長(zhǎng)，新品可期
    宜昌人福依靠麻醉鎮(zhèn)痛藥這一政策天然壁壘帶來(lái)的寡頭競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)品
    種，過(guò)去多年一直保持了30%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)，并且銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)基本處于同步狀態(tài)。2013 年一季度增速放緩主要原因是受到春節(jié)因素影響，預(yù)計(jì)二季度增速逐步恢復(fù)。（慧博投研資訊）上市新品方面，鹽酸氫嗎啡酮5 月剛剛上市，，公司初期計(jì)劃主要在ICU 科室進(jìn)行推廣，預(yù)計(jì)這一新品種將獲得穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    制劑出口：仍處投入期
    制劑出口目前雖處于投入期，費(fèi)用較大，但公司對(duì)這一方向的態(tài)度是堅(jiān)持向下做，這也符合未來(lái)優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展方向。路徑方面，既做好硬件標(biāo)準(zhǔn)提高，建立符合FDA 認(rèn)證的車(chē)間，獲得仿制藥批文，也做好軟件能力建設(shè)，建立銷(xiāo)售隊(duì)伍和銷(xiāo)售渠道，從而逐步實(shí)現(xiàn)OTC、仿制藥甚至創(chuàng)新藥出口。預(yù)計(jì)今年制劑出口業(yè)務(wù)有望收窄虧損幅度。
    其他子公司：在集團(tuán)幫助下成為細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者
    人福醫(yī)藥集團(tuán)主要幫助子公司進(jìn)行管理協(xié)助和戰(zhàn)略規(guī)劃，核心是集團(tuán)的“大品種計(jì)劃”。除了穩(wěn)步推進(jìn)的湖北省第二的醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)，公司今年新收購(gòu)了皮膚病藥物子公司湖北成田制藥，并獲得了“百多邦”（莫匹羅星）首仿藥，未來(lái)有望以此打造外用藥平臺(tái)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì) 13-15 年EPS 至1.01/1.31/1.68 元(預(yù)計(jì)13-15 年宜昌人福分別貢獻(xiàn)0.52/0.68/0.88 元），目前股價(jià)25.96 元，對(duì)應(yīng)13-15 年P(guān)E 26/20/15 倍，考慮到公司在麻醉藥市場(chǎng)的龍頭地位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    阿芬太尼、納布啡等新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，人福普克的制劑出口風(fēng)險(xiǎn)。