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核心觀點(diǎn)：
    公司簡(jiǎn)介：老牌勁旅，定增助力創(chuàng)新布局
    光大證券屬于老牌券商，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)、穩(wěn)健。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中資管等業(yè)務(wù)位列行業(yè)前列，創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)健布局，尤其是隨著“類貸款”業(yè)務(wù)對(duì)公司閑余資金的快速消化，公司盈利能力將逐步提升。（慧博投研資訊）公司的定增完成之后，資本實(shí)力獲得增強(qiáng)，將助力公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上擴(kuò)大布局。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)：同業(yè)領(lǐng)先，多元化布局
    公司前期已成為行業(yè)內(nèi)首家取得支付牌照的券商，率先響應(yīng)監(jiān)管層對(duì)再造券商五大基本功能的宏觀引導(dǎo)，同時(shí)，其資本中介和集團(tuán)化、多元化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明朗。兩融等“類貸款”業(yè)務(wù)已取得較大市場(chǎng)份額并實(shí)現(xiàn)逐步提升利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：基本面扎實(shí)，資管突出
    公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，傭金率水平已處于同業(yè)較低水平，未來(lái)下降空間較為有限。自營(yíng)方面，公司加大固定收益投資規(guī)模，逐漸向穩(wěn)健風(fēng)格轉(zhuǎn)換。投行方面，2012 年投行下滑主要?dú)w于項(xiàng)目時(shí)間分布不均的原因，目前公司處于發(fā)行通道中的儲(chǔ)備項(xiàng)目充沛，為2013 年投行收入增長(zhǎng)提供了保障。資管方面，公司2012 年4 月將原資產(chǎn)管理部剝離后，成立資產(chǎn)管理子公司，在產(chǎn)品創(chuàng)新和投研力量塑造方面具備更大靈活性。
    定增影響：充實(shí)資本，布局創(chuàng)新
    定增后補(bǔ)充凈資本有助于實(shí)現(xiàn)公司中長(zhǎng)期戰(zhàn)略：“即通過以客戶為中心的‘滿足客戶需求，實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值’的新型證券綜合服務(wù)平臺(tái)。特別在融資融券、直投、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)布局、設(shè)立子公司的多元化投資等方面，公司憑借資本實(shí)力有望維持先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
    合理估值
    預(yù)計(jì)公司2013-14 年EPS（定增前綜合收益口徑）分別為 0.60、0.71 元/股，13-15 年P(guān)E 23、20 倍，預(yù)計(jì)（定增成功后）2013 年末BVPS 為7.76 元，2013 年現(xiàn)價(jià)PB 為1.80 倍，定增底價(jià)對(duì)應(yīng)PB1.5 倍。綜合考慮公司絕對(duì)估值和相對(duì)估值，我們認(rèn)為，公司合理估值為17.50 元/股。
    投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們維持對(duì)光大證券的“買入”評(píng)級(jí)，并建議機(jī)構(gòu)投資者重點(diǎn)關(guān)注定增帶來(lái)的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。主要理由：1）公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)先，roe 上提將逐漸兌現(xiàn)；2）現(xiàn)價(jià)、定增底價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)B 僅1.8、1.5 倍，處于大中型券商較低水平。3）定增時(shí)大股東會(huì)參與，定價(jià)處于定增券商偏低水平；4）前期因?yàn)楣芍刚{(diào)整、公司投行項(xiàng)目審查等因素導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，估值已回到同業(yè)較低水平。