>> 東興證券-萬里揚(002434)調(diào)研快報：自主品牌乘用車和緩釋化肥驅(qū)動長期成長-130520
| 上傳日期： |
2013/5/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
張洪磊 |
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事件：
我于近日調(diào)研了萬里揚，與公司高管交流了近期經(jīng)營情況。
1．卡車市場保持穩(wěn)定，穩(wěn)步提升市場份額。（慧博投研資訊） 卡車市場銷量趨于穩(wěn)定，公司在中輕卡市場的市場份額已經(jīng)達到了接近30%，龍頭地位已經(jīng)確立并仍在繼續(xù)加強，但在重卡市場公司的份額仍很小，是公司在商用車領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力的重點。公司與裝甲兵工程學院聯(lián)合開發(fā)的用在卡車上DCT 變速箱燃油經(jīng)濟性高，具有較強競爭力。
2. 自主品牌乘用車客戶驅(qū)動持續(xù)較快增長。 公司新建的50 萬只（35 萬只手動擋、15 萬只自動擋）乘用車變速器產(chǎn)能的募投項目今年開始批量生產(chǎn)， 預計全年產(chǎn)量可達到10 萬只左右，有望2-3 年時間里達產(chǎn)，產(chǎn)品以5 檔、6 檔的手動擋和5 檔的自動擋為主。目前公司的乘用車客戶主要是吉利和眾泰，未來有望成為他們的主要變速器供應商。另外公司的產(chǎn)品已經(jīng)在長城做了兩年的車試（主要用在皮卡、絢麗和H5 車型），預計未來1-2 兩年里進入長城的配套體系是大概率事件。
3. 公司在工程機械市場仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?nbsp;公司在工程機械領(lǐng)域，已經(jīng)向三一重工和中聯(lián)重科試配了部分產(chǎn)品，產(chǎn)品仍在不斷改進中。由于工程機械所用驅(qū)動橋、變矩器單價較高，預計一旦成熟，將為公司收入帶來較大貢獻。
4、公司積極拓展新業(yè)務，緩釋化肥成長空間較大。 公司為了提升經(jīng)營穩(wěn)定性，積極拓展金融服務和緩釋化肥等業(yè)務。公司通過收購萬通小貸公司涉足小額貸款領(lǐng)域、設(shè)立金華萬融公司進入融資租賃領(lǐng)域，提升公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。另外，公司還通過與清華大學合作的方式重點發(fā)展緩釋有機化肥業(yè)務，緩控有機肥主要用于水果、蔬菜等經(jīng)濟作物。由于化肥市場有數(shù)以千億計的市場規(guī)模，且緩釋化肥在國內(nèi)尚屬起步階段，未來成長空間較大，不過仍需較長培育時間。
結(jié)論：
由于公司將受益于自主品牌吉利、長城等的持續(xù)成長，汽車變速器業(yè)務仍將保持15%左右的年增速。預計公司2013-2015 年EPS 的預測分別為0.34、0.37 和0.46 元，對應PE 分別為23、22 和17 倍，首次給予公司"推薦"評級。
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