>> 東興證券-電廣傳媒(000917)中小市值個股精選系列：ｃｏｍｃａｓｔ路徑下的內(nèi)外雙向彈性空間相得益彰-130603
| 上傳日期： |
2013/6/3 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
高坤 |
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報告摘要：
三大核心競爭力打造類“迪斯尼”傳媒。公司去年重組完成97 家換股吸收，基本上完成了省內(nèi)整合，并開始跨省布局；“有線+投資”雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略，分別憑借現(xiàn)金流平臺和產(chǎn)業(yè)鏈彈性相得益彰，并輔以長沙世界之窗的主題樂園打造融合線上、線下的類“迪斯尼”綜合大傳媒概念。（慧博投研資訊）美國最大有限電視運營商的成功路徑一是通過有效的收購兼并來擴大規(guī)模，二是通過不斷的產(chǎn)品和技術創(chuàng)新來增加ARPU 值。公司也有望憑借股東優(yōu)勢、寡頭地位和創(chuàng)投支持實現(xiàn)NGB 建設的跨越式發(fā)展。
“有線+投資”雙輪驅(qū)動相得益彰。公司有線電視收入占比44%，目前擁有500 萬多用戶，包括點播、回放、安防、廣告等的增值業(yè)務占比僅15%，未來的階段性上線空間將達到40%，后續(xù)增值業(yè)務推進與雙向化改造前期大量固定資產(chǎn)投入的博弈是左右有限電視業(yè)務盈利能力的關鍵要素；廣告業(yè)務收入占比32%，與大股東的關聯(lián)交易占比25%，寡頭壟斷市場下、處于后投入期的高鐵廣告業(yè)務反轉(zhuǎn)成為亮點；達成創(chuàng)投目前管理110 億資金，去年完成了27 個項目的投資和9 個項目的增資，創(chuàng)投項目將逐步由有限網(wǎng)絡支持創(chuàng)投轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)投支持有限網(wǎng)絡縱橫拓展的業(yè)務戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變；電影業(yè)務則主要以合作投資為主，走小制作精品路線。
量價雙重洼地鑄就彈性空間。未來有線電視收入的空間取決于ARPU 值提升和有限用戶自然增長+收購新增用戶兩方面。公司募投項目完成后將新發(fā)展100 萬有線電視客戶，有線電視用戶總數(shù)將占全省居民總戶數(shù)的30%、雙向網(wǎng)覆蓋用戶400 萬；同時參照天威視訊ARPU 值也有翻倍的空間拓展。廣電系和IPTV 電信及OTT 的競爭，成本最為關鍵，隨著基礎用戶規(guī)模的擴大，平臺商談判能力有增強的趨勢。
盈利預測與投資評級。高鐵廣告業(yè)務的拐點；募投雙向化改造帶來的量價齊升、財務費用減少；影視劇投資、創(chuàng)投、藝術品投資的較大彈性是公司今年的三大亮點。我們預測公司13-14 年的EPS 分別為0.58 和0.66 元，給予“強烈推薦”的投資評級。
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