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     ◆公告梗概：  
     公司公告:公司將海寧本部二期市場(chǎng)B座四樓的商品定位從皮革服裝調(diào)整為毛皮服飾，于2013年5月31日對(duì)該四樓155間商鋪進(jìn)行了公開(kāi)拍租，招租投標(biāo)會(huì)上，155間商鋪全部招租成功，商鋪總套內(nèi)面積為7495平方米，投標(biāo)總金額為40123.51萬(wàn)元，合178.45元/平/天(含承租權(quán))。  
      ◆對(duì)13/14 年業(yè)績(jī)有一定增厚作用，彰顯公司較強(qiáng)品牌能力：  
      本次招租投標(biāo)金額中，包括該商鋪的承租權(quán)費(fèi)、十個(gè)月租金以及物業(yè)管理費(fèi)等。（慧博投研資訊）根據(jù)公司現(xiàn)行的收入確認(rèn)原則，從起租之日（2013 年9 月1 日） 起按月計(jì)入當(dāng)期收益，預(yù)計(jì)對(duì)本公司2013 年及2014 年業(yè)績(jī)起到一定提升作用。據(jù)初步測(cè)算，按公司最新總股本11.2 億計(jì)，增厚2013 年每股收益約0.08 元，增厚2014 年每股收益約0.12 元。此次招商投標(biāo)租金，包含了該商鋪承租權(quán)費(fèi)，因此顯著高于目前周邊同類(lèi)同地段商鋪年租金水平。預(yù)計(jì)租賃到期后的續(xù)約租金水平，將降至同類(lèi)同地段租金水平。  
     ◆外延擴(kuò)張和內(nèi)生提價(jià)雙引擎驅(qū)動(dòng)，弱市中較好的相對(duì)收益品種： 
      此次招商成功，對(duì)進(jìn)一步提高公司在皮革行業(yè)的影響力和號(hào)召力、保障公司內(nèi)增外延發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施將起到積極作用。公司超高的業(yè)績(jī)?cè)鏊僦饕獊?lái)自不斷建成的新市場(chǎng)貢獻(xiàn)租金和商鋪銷(xiāo)售收入。異地?cái)U(kuò)張能力強(qiáng)是公司不同于其他專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)的重要特征。而異地市場(chǎng)建筑面積合計(jì)已達(dá)59.93 萬(wàn)平米，隨佟二堡3 期、北京、哈爾濱等市場(chǎng)的推進(jìn)，異地市場(chǎng)面積超過(guò)本部指日可待，未來(lái)將成為更重要的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)力量。  
      ◆維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21.68 元：  
      考慮公積金轉(zhuǎn)增股本， 我們調(diào)整公司 2013-15 年 EPS 分別為0.96/1.22/1.45 元（之前攤薄后分別為0.89/1.10/1.21 元），以2012 年為基期未來(lái)三年CAGR 為32%。預(yù)計(jì)2013 年公司主業(yè)EPS0.91 元，住宅業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS 0.05 元，測(cè)算公司合理價(jià)值約為21.68 元。公司經(jīng)營(yíng)的皮革專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)具備零售屬性，同時(shí)掌握有大量的商戶(hù)資源，有能力也有意愿進(jìn)行全國(guó)擴(kuò)張?？紤]到2013 年處于新市場(chǎng)投放的空白期以及目前較高的股價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。我們重申之前的觀點(diǎn)，2Q2013 行業(yè)板塊較為弱勢(shì)，專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，我們認(rèn)為短期獲得超額相對(duì)收益的概率較大。  
       ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：外延擴(kuò)張速度放緩，新開(kāi)市場(chǎng)招商情況不達(dá)預(yù)期。