>> 銀河證券-中航投資(600705)非公開發(fā)行意在做大金控,航空及新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投領(lǐng)域有新收獲-130623
| 上傳日期： |
2013/6/24 |
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來源： |
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推薦（上調(diào)） |
作者： |
馬勇 |
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投資要點(diǎn)：
1.事件 公司發(fā)布了非公開發(fā)行A股預(yù)案及其他公告公司擬非公開發(fā)行A股股票3.4億股，發(fā)行價(jià)格不低于14.69元，募集資金不超過50億元。
公司募集資金用途包括5個(gè)部分：6.71億元用于收購中國航空工業(yè)集團(tuán)公司持有的中航信托股份10.20%股權(quán)，15億元用于增資中航國際租賃有限公司開展融資租賃業(yè)務(wù)，5.98億元用于增資中航信托，10億元用于增資中航證券，12.31億元用于償還銀行借款。（慧博投研資訊）
公司擬收購中航工業(yè)持有的中航藥業(yè)100%股權(quán)，收購價(jià)格為7415萬元。 公司向參股公司中航天地激光增資1012萬元。
2.我們的分析與判斷
1）增資涉及3家控股公司的平均PB為1.9倍，低于A股相關(guān)股票平均估值水平 以2012年底財(cái)務(wù)情況計(jì)算，三家控股公司估值水平分別如下：
中航信托全部股權(quán)評估價(jià)值65.82億元，2012年P(guān)B、PE分別為2.69倍、10.4倍。 中航租賃全部股權(quán)評估價(jià)值45億元，2012年P(guān)B、PE分別為1.75倍、14.35倍。
中航證券全部股權(quán)評估價(jià)值20.17億元，2012年P(guān)B、PE分別為1.45倍、78倍。
上述三家控股公司平均PB水平為1.9倍，低于A股市場可比公司平均2.2倍PB水平。
2）中航新興產(chǎn)業(yè)公司再獲醫(yī)藥資產(chǎn)注入 中航投資股份全資子公司中航新興產(chǎn)業(yè)投資有限公司擬收購中航工業(yè)集團(tuán)下屬子公司中航（鐵嶺）藥業(yè)有限公司100%股權(quán)。上述股權(quán)評估價(jià)格為7415萬元。
中航藥業(yè)主要生產(chǎn)和銷售原料藥、食用植物油，同時(shí)經(jīng)營貨物及技術(shù)出口。2012年中航藥業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤993萬元。
未來，寧夏中聯(lián)達(dá)生物有限公司及中航（鐵嶺）藥業(yè)將成為中航投資新興產(chǎn)業(yè)板塊的重要組成部分。
3）增資3D打印板塊，航空創(chuàng)投業(yè)務(wù)加速發(fā)展
公司增持中航天地激光科技有限公司股權(quán)，追加投資1012萬元，其中1000萬元計(jì)入中航激光注冊資本金，增持后合計(jì)持有天地激光19.16%股權(quán)。中航天地激光主要從事大型鈦合金、高強(qiáng)鋼等高性能金屬結(jié)構(gòu)件激光快速成型技術(shù)的研發(fā)、生產(chǎn)加工及銷售。公司核心技術(shù)獲得2012年國家科技進(jìn)步技術(shù)發(fā)明一等獎(jiǎng)。
截至2012年底，中航天地激光總資產(chǎn)2096萬元，凈資產(chǎn)2058萬元；2012年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入437萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤8萬元。
未來，3D打印板塊將是公司航空創(chuàng)投的重要一極。
3.投資建議
按照非公開發(fā)行后股本計(jì)算，預(yù)計(jì)中航投資2013－2015年EPS分別是0.64元、0.85元、1.05元，分別對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為27X、21X、17X。
公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度高于我們之前的預(yù)期，我們?nèi)匀徽J(rèn)為公司背靠中國航空工業(yè)集團(tuán)優(yōu)勢，未來金融子行業(yè)及創(chuàng)投業(yè)務(wù)將得到大力發(fā)展，提升公司至"推薦"評級(jí)。
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