>> 海通證券-深圳燃氣(601139)2季度雖電廠需求疲弱，但盈利增速恢復-130709
| 上傳日期： |
2013/7/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸鳳鳴，湯硯卿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
深圳燃氣今日披露2013年上半年業(yè)績快報，預計實現(xiàn)營業(yè)收入40.7億元，同比下降3.7%，歸屬母公司股東凈利潤5億元，同比增長37%，扣非后歸屬凈利潤4.1億元，同比增長13.6%，基本每股收益0.25元。
點評：
（1） 收入同比減少4%，主因為液化石油氣批發(fā)量下降
長期來看，由于深圳地區(qū)天然氣發(fā)展替代，液化石油氣使用量下降也將是必然趨勢。
（2） 2季度售氣增速的放緩，主要為電廠需求疲弱導致
上半年，公司管道售氣量6.7億方，同比增長31%，其中電廠售氣1.6億方，同比增長108%（去年為2季度開始供氣），居民及工商業(yè)等傳統(tǒng)客戶售氣量5億方，同比增長18%。分季度來看，2季度售氣量為3.7億方，同比增長27%，慢于1季度，而其中傳統(tǒng)客戶增速為21%，快于1季度。
（3） 剔除房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓影響，2季度利潤增速顯著好于1季度
公司上半年歸屬凈利潤5億元，同比增長37%，分季度來看，1季度增速為50%，2季度為29%。考慮到公司轉(zhuǎn)讓喜年、萬商兩處房產(chǎn)帶來的收益對利潤貢獻較大，其計入“營業(yè)外收入”，我們用“利潤總額”與“營業(yè)利潤”之差粗略推算營業(yè)外收入（考慮到以往每期營業(yè)外支出均較小），并將其從歸屬凈利潤中扣除，可以看到，除卻轉(zhuǎn)讓房產(chǎn)的影響，2季度的利潤增速達30%，遠好于1季度（下滑30%）。
總體來看，雖然電廠需求疲弱，但公司2季度業(yè)績?nèi)赃_到了此前的市場預期（接近30%的利潤增速）。7月發(fā)改委出臺天然氣價改方案，提高門站價，但對作為此前試點的兩廣地區(qū)來說，沒有直接影響。長期來看，我們?nèi)钥春闷渌幮袠I(yè)發(fā)展階段、及管理層激勵下的盈利持續(xù)成長性，維持2013年EPS 0.38元，考慮大盤下行風險，以及價改帶來城市燃氣板塊盈利預期惡化、估值下移，給予13年目標動態(tài)PE25倍，目標價9.5元，維持買入評級。密切跟蹤電廠、及工商業(yè)客戶的需求變化情況。
風險提示
（1） 電廠用戶拓展進度的不確定性（2） 上游原材料價格波動帶來成本上漲的可能性
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