>> 中投證券-正海磁材(300224)磁性材料新龍頭步入成長快車道-130710
| 上傳日期： |
2013/7/11 |
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初學(xué)良 |
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投資要點：
磁性材料新龍頭正在崛起。公司是國內(nèi)第三大釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)，2013年是公司的拐點年。隨著公司專利授權(quán)的獲得，公司在高端領(lǐng)域的市場已經(jīng)打開，公司已經(jīng)進入成長快車道。
2013 拐點年判斷依據(jù)：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整：2013 年公司產(chǎn)能利用率回升主要依靠風(fēng)電領(lǐng)域訂單回暖，下游占比有可能達到50%。2014年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善是大趨勢：空調(diào)電機能效標準13 年10 月份將實施，2014 年空調(diào)用鐵氧體電機逐步更新?lián)Q代成釹鐵硼電機是大趨勢。公司專利授權(quán)獲得后，vcm 領(lǐng)域打開市場，預(yù)計3 季度將有可能貢獻收入。同時公司已經(jīng)開始逐步打開和不斷增強消費電子、新能源汽車等高端領(lǐng)域，未來市場綜合競爭力將大幅提高。2）下游需求回暖帶來產(chǎn)量的逐步擴大：公司已有產(chǎn)能 4300 噸，2014 年6 月募投項目投產(chǎn)后將達到6300 噸產(chǎn)能。預(yù)計2013 年產(chǎn)量2500 噸左右，2013-2015年隨著下游需求的好轉(zhuǎn)和國家大力推動節(jié)能領(lǐng)域的發(fā)展，公司產(chǎn)能利用率將逐步回升。
磁性材料未來趨勢判斷：1）作為節(jié)能新材料，未來應(yīng)用范圍將逐步擴大。短期看新增產(chǎn)能有限，未來2 年仍是產(chǎn)能利用率提升階段，因此產(chǎn)能供給端不必過度擔(dān)憂；2）進入門檻高：磁性材料產(chǎn)業(yè)屬于高新技術(shù)領(lǐng)域，無專利授權(quán)無法做大市場規(guī)模，因此未來將是寡頭壟斷市場。
投資建議：公司未來業(yè)績將受益于產(chǎn)量擴大和毛利率提升雙因素推動，我們預(yù)計2013-2015 年EPS 分別為0.42/0.83/1.22 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為37.88/19.33/13.16 倍，首次給予公司強烈推薦的投資評級，6-12 個月目標股價25 元。
風(fēng)險提示：快速擴產(chǎn)后產(chǎn)品毛利率大幅下滑、公司產(chǎn)品進度低預(yù)期。
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