>> 民生證券-銀江股份(300020)2013半年度預(yù)告點(diǎn)評：業(yè)績基本符合預(yù)期，下半年進(jìn)入景氣高峰-130712
| 上傳日期： |
2013/7/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
尹沿技，李晶 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司今日公布2013 年半年度業(yè)績預(yù)告：歸屬于上市公司凈利潤比去年同期增長30%-60%。但是非經(jīng)常性損益也有較大增長，預(yù)計(jì)金額為800 萬元-1100 萬元，去年同期僅為37.7 萬。我們判斷主要是由于2011 年重點(diǎn)布局內(nèi)軟件企業(yè)5%的退稅計(jì)入二季度所致?？鄯呛髢衾麧櫾鏊俅笾聻?0%-40%左右，基本符合市場預(yù)期。
二、 分析與判斷
上半年景氣度平穩(wěn)，但預(yù)計(jì)二季度訂單增速較一季度略有回落
去年同期訂單分布呈現(xiàn)前高后低，因此今年上半年基數(shù)較高且是淡季。整體來看，上半年公司新簽合同和實(shí)施合同金額均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長，景氣度依然較高。預(yù)計(jì)二季度新簽訂單還是受到“兩會”及政府換屆的影響，增速較一季度有所回落。
政策轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，下半年交通等政府項(xiàng)目將加速啟動
7 月9 日國務(wù)院總理李克強(qiáng)發(fā)表講話，要求增強(qiáng)調(diào)控的針對性和預(yù)見性，做到穩(wěn)中有為，完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主要任務(wù)。政策轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，我們判斷投資仍是重要手段，因此交通等基建項(xiàng)目將加快啟動，下半年智能交通景氣度將再度提升。
公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全國拓展，因此將顯著受益，下半年增速將繼續(xù)提升。此外公司也在積極拓展智慧城市其他方面的業(yè)務(wù)，近期項(xiàng)目有望加速落地。
并購有望增強(qiáng)公司在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢
公司自6 月5 日期因重大資產(chǎn)重組停牌，預(yù)計(jì)8 月2 日復(fù)牌。我們預(yù)計(jì)此次重組主要為收購。無論是橫向收購智慧城市其他領(lǐng)域的公司，還是縱向進(jìn)行智能交通領(lǐng)域的整合，都將顯著提升公司在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢，為公司帶來異地新的客戶資源以及先進(jìn)的技術(shù)儲備。
預(yù)計(jì)下半年凈利潤增速能繼續(xù)與收入增速同步
2012 年公司已經(jīng)具備挑選項(xiàng)目的能力，主動放棄了部分風(fēng)險高、利潤低的項(xiàng)目，最終實(shí)現(xiàn)了利潤增長和營收增長的基本同步。我們認(rèn)為下半年進(jìn)入景氣高峰期，還將延續(xù)這一趨勢：一方面毛利率能夠繼續(xù)提升，另一方面公司加大回款力度，財務(wù)費(fèi)用壓力能夠減小。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
維持“強(qiáng)烈推薦”評級。我們預(yù)計(jì)公司2013-2014 年每股收益分別為0.69 元/0.95 元，對應(yīng)2013、2014 年P(guān)E分別為32.9、23.9x。
四、 風(fēng)險提示
1）智能交通行業(yè)景氣下滑；2）公司現(xiàn)金流出現(xiàn)惡化。
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