>> 國都證券-浙報傳媒(600633)業(yè)績超預期,關(guān)注新媒體業(yè)務帶來的價值提升-130716
| 上傳日期： |
2013/7/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
趙憲棟 |
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事件：
浙報傳媒發(fā)布2013 年中期業(yè)績快報：2013 年上半年的歸屬母公司凈利潤同比增長50%-60%。 1、 公司業(yè)績表現(xiàn)超預期。按增幅測算，2013 年上半年凈利潤在1.7 億-1.8 億元。單季度來看，一季度為4100 萬，同比增長8%；二季度為1.3 億-1.4 億，同比增幅在72%-87%。 2、 新業(yè)務是公司凈利潤增長超預期的主要因素。新業(yè)務來源于公司收購的邊鋒網(wǎng)絡和浩方在線，上述兩家公司于5-6 月份開始并表，其旗下的棋牌、三國殺等游戲增長超預期是帶動公司業(yè)績增長的主要因素。 3、 我們的測算。假設2013 上半年傳統(tǒng)業(yè)務增長10%，那么新業(yè)務5-6 月份貢獻的凈利潤在4462 萬-5578 萬元（對應月均凈利潤在2231 萬-2789 萬），已經(jīng)超過新業(yè)務收購時的業(yè)績承諾水平（業(yè)績對賭協(xié)議： 2013 年貢獻2.5 億元，月均2100 萬元）。 4、 業(yè)績預測與評級。我們預計公司2013-2015 年的EPS 分別為0.97 元、1.13 元和1.29 元，（其中新業(yè)務2013-2015 年分別為0.56 元、0.68 元和0.8 元），對應目前估值分別為28 倍、24 倍和21 倍，繼續(xù)給予"推薦"評級。 5、 總體來看，我們看好浙報傳媒是由傳統(tǒng)媒體向新媒體切入的前景。預計未來公司仍有新的收購動作來進一步擴大新媒體在公司業(yè)務中的占比。此外需要關(guān)注公司的股權(quán)投資情況：公司通過股權(quán)投資的方式分別持有浙江華數(shù)5%的股權(quán)（浙江華數(shù)未來注入華數(shù)傳媒的預期明確）、北京千分點8%的股權(quán)（該公司未來將與阿里合作涉入電商領(lǐng)域）、浙江新媒體基金19%的股權(quán)（該基金主要投資方向是互聯(lián)網(wǎng)電視領(lǐng)域）。 6、 總體來看，作為浙商企業(yè)，公司在向新媒體轉(zhuǎn)型的過程中表現(xiàn)出了極大的積極性和靈活性。在產(chǎn)業(yè)鏈方面，涉足了互聯(lián)網(wǎng)游戲、互聯(lián)網(wǎng)電視和電商領(lǐng)域，為未來的跨行業(yè)經(jīng)營提供了較大的想象空間。 7、風險提示。游戲行業(yè)競爭加劇、運營成本上升導致業(yè)績不達預期。
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