>> 平安證券-證通電子(002197)花靜悄悄的開-130726
| 上傳日期： |
2013/7/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
符健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
國內(nèi)金融安全產(chǎn)品的龍頭企業(yè)：
公司是國內(nèi)金融支付信息安全領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)跑者，成功躋身國內(nèi)銀行自助終端設(shè)備供應(yīng)商前三甲之列。公司擁有完整的安全支付產(chǎn)品線，產(chǎn)品囊括了E-POS、傳統(tǒng)POS、密碼鍵盤、金屬加密鍵盤、移動支付產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全支付產(chǎn)品等。
12 年，公司收入中80%來自于金融電子產(chǎn)品，8%來自于LED 照明電子產(chǎn)品。
傳統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)績拐點已現(xiàn)，今年有望重拾升勢：
12 年是公司傳統(tǒng)產(chǎn)品經(jīng)營比較困難的一年，主要受農(nóng)行清理前期E-POS 庫存影響，公司主要收入來源之一E-POS 出貨量去年同比下滑28%，我們判斷農(nóng)行庫存清理基本已告一段落，公司E-POS 業(yè)務(wù)今年有望穩(wěn)中有升
公司是全球第二大加密鍵盤生廠商，公司去年在美國ATM企業(yè)中取得較大突破，全球排名前10 大ATM 生產(chǎn)廠商中，公司客戶已從之前的3 家擴大到6 家。我們認為新客戶的突破足以支撐公司加密鍵盤業(yè)務(wù)維持一個相對長期的增長趨勢。
受益手機支付快速推廣，移動支付產(chǎn)品有望迎來爆發(fā)式增長：
隨著技術(shù)標(biāo)準障礙消失，手機支付正處于大規(guī)模推廣前夜。手機支付最大看點不在于銀行卡整合，而在于小額支付，前者是對存量市場的整合，而后者則是將新技術(shù)拓展到一個全新的市場。小額支付被普遍認為是金融支付領(lǐng)域的“最后一公里”，一旦小額支付需求被挖掘，未來的小額零售市場將掀起一場支付革命。
公司是全球銷量排名第四的 POS 生產(chǎn)企業(yè)，公司在與銀行、銀聯(lián)等機構(gòu)長期合作過程中，積累了豐富的產(chǎn)品認證開發(fā)經(jīng)驗，能夠保證新產(chǎn)品快速通過并取得各項認證。公司針對小額支付環(huán)境開發(fā)出了全新的受理終端M-POS。
我們估計目前國內(nèi)傳統(tǒng) POS 存量約為1,000 萬臺左右，小額支付領(lǐng)域M-POS空間有望達到傳統(tǒng)POS 的3-5 倍，市場空間有望達到150 億元至250 億元。
受益于手機支付等新興支付技術(shù)的成熟與大規(guī)模推廣，我們判斷公司M-POS 業(yè)務(wù)未來有望迎來一個爆發(fā)式增長的過程。
“強烈推薦”評級，目標(biāo)價14 元
受益于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長以及M-POS未來的放量，預(yù)計公司下半年有望迎來一個業(yè)績的強勁拐點，暫時預(yù)計13-15年EPS分別為0.35、0.50元。公司未來三年有望迎來年均50%的超高速增長，公司目前股價對應(yīng)動態(tài)估值僅28倍，低估明顯，賦予其40倍13年P(guān)E，目標(biāo)價14元，首次覆蓋予以“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，技術(shù)替代風(fēng)險。
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