>> 招商證券-湯臣倍健(300146)Q2增速如期加快、全年增長(zhǎng)或超預(yù)期-130730
| 上傳日期： |
2013/7/30 |
大?。?/td>
| 348KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦-A（上調(diào)） |
作者： |
龍雋，董廣陽(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
湯臣倍健中報(bào)收入增 42%、凈利增30%，其中Q2 收入凈利分別增長(zhǎng)56%和58%，增速明顯加快，符合我們之前“Q1 是全年增速低點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺咎岣摺钡呐袛唷？紤]到下半年終端精細(xì)化逐步推開和網(wǎng)點(diǎn)持續(xù)擴(kuò)張，以及同期基數(shù)較低等因素，全年完成50%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難度不大，甚至存在相當(dāng)?shù)某A(yù)期可能，我們暫維持盈利預(yù)測(cè)不變，上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“審慎推薦-A”，建議重點(diǎn)關(guān)注。
13 年中報(bào)收入增42%、凈利增30%，其中Q2 收入凈利分別增長(zhǎng)56%和58%，增速明顯加快，符合我們之前“Q1 是全年低點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺咎岣摺钡呐袛唷?br> 公司13年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入7.52億元，凈利潤(rùn)2.33億元，同比分別增長(zhǎng)42%、30%，EPS 0.71 元；其中Q2 收入和凈利潤(rùn)分別為3.88 和1.15 億元，同比增長(zhǎng)56%、58%，較Q1 增速明顯加快，對(duì)此我們?cè)? 月24 日和4 月14 日?qǐng)?bào)告中曾兩次明確提示，Q1 為全年增速低點(diǎn)，后續(xù)增速將逐季提升，全年完成我們預(yù)測(cè)的50%凈利增速將是大概率事件，在此我們繼續(xù)重申上述觀點(diǎn)。
Q2 的增速加快得益于網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張?zhí)崴僖约拜^大力度的廣告投放。截至2013 年6月30 日，公司終端數(shù)量超過35000 家，同比增加25%，其中Q1 和Q2 分別增加約2000 和3000 家，Q2 擴(kuò)張速度略有加快，全年總的新增目標(biāo)是1 萬(wàn)家，進(jìn)度符合預(yù)期。此外公司與湖南衛(wèi)視、東方衛(wèi)視、山東衛(wèi)視、江蘇衛(wèi)視等主流電視媒體相繼開展合作，以冠名、特約贊助等多種形式投放熱點(diǎn)節(jié)目，進(jìn)行密集品牌推廣，其中2013 年4-5 月公司與山東衛(wèi)視及多家網(wǎng)絡(luò)媒體合作開展“贏5 萬(wàn)周薪，享湯臣倍健全球營(yíng)養(yǎng)巴西之旅”專項(xiàng)活動(dòng)，取得了良好的推廣效果。
終端精細(xì)化繼續(xù)推進(jìn)，單店產(chǎn)出提升仍有較大空間。2013 年上半年度，在12年4 個(gè)試點(diǎn)城市基礎(chǔ)上，公司繼續(xù)加大力度實(shí)施終端精細(xì)化項(xiàng)目，在更多樣板城市實(shí)施，并通過樣板店建設(shè)、重點(diǎn)SKU 的分銷、終端包裝、推行首推和促銷推廣等以提升單店產(chǎn)出，2013 年上半年店均產(chǎn)出為2.15 萬(wàn)元，同比僅增長(zhǎng)14%，日均不到120 元，提升空間很大，精細(xì)化仍待加強(qiáng)。目前公司已在著力調(diào)動(dòng)經(jīng)銷商積極性，精細(xì)化所需資源的投放已由最初希望經(jīng)銷商來做，變成廠商合力投放，此外公司在組織架構(gòu)和人力資源上也給予全力配合，后續(xù)效果值得期待。
電商仍以規(guī)范線上價(jià)格為主，暫時(shí)不是主要方向。目前湯臣倍健97%的生意依然來自線下，因此湯臣線上銷售仍以規(guī)范為主，采取了疏導(dǎo)結(jié)合的方式，主要是保護(hù)線下利益。此外，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來看，GNC 也只有7%的生意來自線上，因此目前來看線下依然是主要渠道。但作為戰(zhàn)略布局，公司已專門上線了獨(dú)立的電商品牌十二籃，但因批文所限銷售產(chǎn)品較少，而從歐美同類電商發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，獨(dú)立電商品牌的發(fā)展空間確實(shí)更大。
積極探索與調(diào)整新的營(yíng)銷模式，開拓新的細(xì)分領(lǐng)域。截至2013 年6 月30 日，公司連鎖營(yíng)養(yǎng)中心已有660 家，較期初增加77 家。其中，直營(yíng)店增至197 家，聯(lián)營(yíng)店增至458 家。連鎖營(yíng)養(yǎng)中心定位為種子業(yè)務(wù)，短期內(nèi)不單純以盈利為目的，而更多從戰(zhàn)略層面出發(fā)，有利于公司提升品牌力與服務(wù)力。此外，全資子公司廣東佰嘉2012 年中推出的首個(gè)骨骼健康新產(chǎn)品“健力多氨糖軟骨素鈣片”2013 年上半年已在更多樣板城市試點(diǎn)推廣，以積極探索新的產(chǎn)品模式。
繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，實(shí)施產(chǎn)品批文儲(chǔ)備策略。截至2013 年6 月30 日，公司共擁有22 項(xiàng)專利技術(shù)使用權(quán)，較2012 年底新增7 項(xiàng)；擁有59 項(xiàng)營(yíng)養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品批準(zhǔn)證書，較2012 年底新增8 項(xiàng)。除34 項(xiàng)產(chǎn)品正在進(jìn)入保健食品注冊(cè)評(píng)審階段外，公司尚有50 多個(gè)營(yíng)養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品生產(chǎn)技術(shù)項(xiàng)目處于開發(fā)實(shí)驗(yàn)階段，并擬申請(qǐng)注冊(cè)批準(zhǔn)證書，同時(shí)有多個(gè)項(xiàng)目正處于研究階段。
啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，實(shí)施高級(jí)人才引進(jìn)策略。公司于今年1 月啟動(dòng)了上市之后的首期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)公司的中高層管理人員、核心技術(shù)及業(yè)務(wù)骨干、子公司主要管理人員等135 名激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)。此舉旨進(jìn)一步促進(jìn)公司建立健全長(zhǎng)期激勵(lì)與約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)公司激勵(lì)對(duì)象的積極性與創(chuàng)造性；此外，為匹配公司戰(zhàn)略規(guī)劃需要，加強(qiáng)業(yè)務(wù)與職能管理，報(bào)告期內(nèi)引進(jìn)了人力資源總監(jiān)、連鎖運(yùn)營(yíng)總監(jiān)、市場(chǎng)中心產(chǎn)品總監(jiān)等骨干人才，以保證公司“健康、持續(xù)、快速”發(fā)展的人才基礎(chǔ)。
我們重申公司是保健食品領(lǐng)域優(yōu)秀的投資標(biāo)的，考慮到下半年精細(xì)化逐步推開和網(wǎng)點(diǎn)持續(xù)擴(kuò)張，以及同期基數(shù)較低等因素，
|
|
