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    投資要點(diǎn)
    密集的營(yíng)銷活動(dòng)有望推動(dòng)Q2 收入再創(chuàng)歷史新高。從4 月份開(kāi)始，公司一方面繼續(xù)進(jìn)行強(qiáng)勢(shì)品牌宣傳，如積極冠名或贊助多個(gè)熱播節(jié)目如《中國(guó)好聲音》、《歌聲傳奇》、《星跳水立方》和《我是歌手》等，另一方面對(duì)終端藥店也加大費(fèi)用投入，增加終端促銷人員，開(kāi)展針對(duì)主打品種的促銷活動(dòng)等。（慧博投研資訊）
    結(jié)合我們近期對(duì)部分經(jīng)銷商的拜訪交流，我們認(rèn)為公司第二季度收入有望再創(chuàng)歷史新高，并環(huán)比第一季度有明顯增長(zhǎng)。
    藥店業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型依然是外部重要推動(dòng)力。藥品降價(jià)以及基本藥物制度推行都對(duì)藥店的傳統(tǒng)藥品業(yè)務(wù)造成較大沖擊，因此藥店逐步轉(zhuǎn)型將成為未來(lái)5-10 年的必然趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會(huì)典型樣本城市零售藥店2012 年品類銷售統(tǒng)計(jì)，2012 年國(guó)內(nèi)藥店零售額中藥品銷售占73%、非藥品銷售占27%，非藥品業(yè)務(wù)的占比已有明顯提升，鑒于大部分藥店中已經(jīng)有了充足的非藥品陳列，其繼續(xù)提升的關(guān)鍵在于藥店逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)非藥品業(yè)務(wù)的深耕細(xì)作。我們認(rèn)為公司作為膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的領(lǐng)軍企業(yè)，目前正積極推動(dòng)的終端精細(xì)化管理將繼續(xù)迎合國(guó)內(nèi)藥店轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)共贏的局面。
    行業(yè)整頓將利于龍頭企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。SFDA 將于5 月初至9 月底開(kāi)展打擊保健食品“四非”專項(xiàng)行動(dòng)，嚴(yán)厲打擊保健食品非法生產(chǎn)、非法經(jīng)營(yíng)、非法添加和非法宣傳等違法違規(guī)行為。我們認(rèn)為保健食品行業(yè)的監(jiān)管從嚴(yán)將有助于行業(yè)健康發(fā)展、推動(dòng)集中度提升，并利于公司作為龍頭企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
    財(cái)務(wù)與估值
    盡管目前市場(chǎng)對(duì)公司存在多方疑慮，但我們認(rèn)為公司快速成長(zhǎng)的主線在管理層股權(quán)激勵(lì)的陪伴下沒(méi)有發(fā)生改變，在目前創(chuàng)業(yè)板動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)40 倍的背景下，公司的投資價(jià)值愈發(fā)顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為1.38、2.01、2.71 元，因調(diào)高14-15 年業(yè)績(jī)預(yù)期故按DCF 估值調(diào)整目標(biāo)價(jià)為54.60 元，對(duì)應(yīng)2013 年40 倍市盈率，維持公司買入評(píng)級(jí)。