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    投資要點(diǎn)
    近期與投資者交流時(shí)，大家問得一個(gè)比較多的問題是：宏大爆破的下游主要是礦山，那么在宏觀經(jīng)濟(jì)不理想，與固定資產(chǎn)投資緊密相連的煤礦和鐵礦等行業(yè)景氣度不高的情況下，公司的業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)受到影響？我們認(rèn)為市場沒有充分理解露天礦山爆破服務(wù)業(yè)的逆周期特性，公司具有攻守兼?zhèn)涞耐顿Y特性。
    進(jìn)可攻。我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)不理想對(duì)公司的影響是雙刃劍。必須承認(rèn)，現(xiàn)有在手項(xiàng)目進(jìn)展可能減緩、應(yīng)收賬款回款速度可能減慢，但，投資一個(gè)公司，關(guān)鍵在于投資它的未來，從這個(gè)角度來看，公司的新訂單、新項(xiàng)目正在加速，未來正在加速變好。其邏輯在于：在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，受成本驅(qū)動(dòng)，礦主的投資開支會(huì)降低，這就使得礦主外包趨勢會(huì)加速、外包比例持續(xù)增加，專業(yè)的爆破服務(wù)商有機(jī)會(huì)獲得更多的訂單，公司7 月12 日公布的寧夏泰華大石頭煤礦的30 億新簽訂單便是一例。
    退可守。大中型礦山爆破服務(wù)的持續(xù)性長、收入穩(wěn)定、壞賬可能性低。露天礦山的施工期長，一般跨越礦山的整個(gè)生命周期（10-30 年），在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，礦山爆破服務(wù)存在減緩的可能，但大中型露天礦山（公司的目標(biāo)市場）受到的影響將好于小型礦山，總體上公司的爆破服務(wù)仍能保持穩(wěn)定的收入。同時(shí)，公司的目標(biāo)市場是大中型礦山，客戶多為國企/央企，盡管回款速度減慢，但產(chǎn)生壞賬的可能性很低?？傮w上，我們判斷公司仍能保持較為穩(wěn)定的利潤增速。
    逆周期的良好投資品種。我們判斷，露天礦山爆破服務(wù)行業(yè)整體的外包速度正在加快，宏大爆破作為行業(yè)一線翹楚，資質(zhì)齊全、業(yè)界口碑佳，憑借突出的技術(shù)優(yōu)勢和靈活的國有民營體制，出色的爆破整體方案設(shè)計(jì)能力和炸藥運(yùn)用效率將始終保持領(lǐng)先，我們預(yù)計(jì)公司今年的新簽訂單有望加速，未來行業(yè)
    集中度不斷提升盈利預(yù)測與投資建議：行業(yè)成長空間大、公司競爭優(yōu)勢突出，長期看好。我們對(duì)盈利預(yù)測進(jìn)行微調(diào)，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年的歸屬母公司的凈利潤分別為：1.90、2.58、3.26 億元，同比分別增長127%、36%、26%，全面攤薄EPS 分別為0.87（-0.05）、1.18（+0.03）、1.49 元（+0.13）。給予公司2013 年28-30倍PE，目標(biāo)價(jià)33.0-35.4 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    長期看好，但不乏冷靜，風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）民爆器材和工程服務(wù)安全風(fēng)險(xiǎn)；（2）宏觀經(jīng)濟(jì)及固定資產(chǎn)投資低迷；（3）訂單增速及項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；（4）行業(yè)整合進(jìn)展低于預(yù)期